20210811-国金证券-欧派家居-603833.SH-Q2延续较快增长_上调全年盈利预测_4页_1mb

欧派家居 (603833.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

本报告分析了欧派家居在2021年上半年的业绩表现及未来增长潜力，维持“买入”评级，并上调了其2021-2023年的盈利预测。报告指出，公司整体表现稳健，核心业务增长强劲，新业务布局展现出第二增长曲线的潜力，同时公司具备全方位竞争优势，有望在行业集中度提升中占据有利地位。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年H1营收：82.0亿元，同比增长 65.1%（较2019年增长 48.8%）。
• 2021年H1归母净利润：10.1亿元，同比增长 107%（较2019年增长 60%）。
• Q2表现：营收49亿元，同比增长 48.2%（较2019年增长 38.6%）；归母净利润7.7亿元，同比增长 42.2%（较2019年增长 30.1%）。
• 盈利预测调整：将2021-2023年EPS分别上调 8.2% / 7.1% / 6.6% 至 4.6 / 5.6 / 6.8元。

2. 增长驱动因素

• 核心业务稳固增长：衣柜业务与配套品、门墙系统融合销售，成为增长的重要驱动力；橱柜业务通过与经销商和装企合作，推进“全厨定制”模式，实现双位数增长。
• 整装渠道发展迅速：预计上半年实现翻倍增长，渠道能力显著增强，装企合作加深。
• 新业务布局：7月21日发布“欧派优材”家装供应链平台，计划三年覆盖超1万家装企，目标GMV达50亿元。该平台有望为公司开辟新的增长点。

3. 公司优势

• 品牌+渠道+信息化：构建了全方位竞争优势，推动市场份额提升。
• 股票期权激励计划：已授予核心员工，行权价格为148.17元，彰显公司对未来发展的信心。

关键信息

1. 市场数据

• 当前股价：154.00元
• 总股本：6.09亿股
• 总市值：938.09亿元
• 年内股价波动：最高169.08元，最低99.21元
• 沪深300指数：5015
• 上证指数：3533

2. 盈利预测与估值

• 2021-2023年EPS：4.6 / 5.6 / 6.8元
• 当前PE：33x（2021年）、27x（2022年）、22x（2023年）
• 净利率：13.7%（2019年）、14.0%（2020年）、14.5%（2021年）、14.6%（2022年）、14.8%（2023年）

3. 财务指标

• 营业收入增长率：2021年H1为 30.77%，2022年预计 21.30%，2023年预计 20.38%。
• 归母净利润增长率：2021年H1为 35.34%，2022年预计 22.00%，2023年预计 21.94%。
• ROE：2021年预计 20.36%，2022年预计 21.25%，2023年预计 22.03%。
• P/B：2021年预计 6.84，2022年预计 5.85，2023年预计 4.98。

4. 现金流与资产结构

• 每股经营性现金流净额：2021年预计 5.93元，2022年预计 7.71元，2023年预计 9.47元。
• 流动资产占比：2021年预计 48.8%，2022年预计 53.6%，2023年预计 57.9%。
• 固定资产占比：2021年预计 39.7%，2022年预计 36.2%，2023年预计 33.2%。
• 资产负债率：2021年预计 33.18%，2022年预计 32.16%，2023年预计 32.20%。

5. 投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 市场平均投资建议评分：1.18（基于“买入”得1分，“增持”得2分等）
• 预期涨幅：未来6-12个月内预期上涨幅度在 15%以上。

风险提示

• 新业务拓展不畅
• 整装渠道竞争加剧
• 地产竣工回暖不及预期

结论

欧派家居在2021年Q2延续了快速增长态势，显示出强大的市场竞争力与业务拓展能力。公司通过核心业务与新业务布局的双轮驱动，有望在未来几年内实现持续增长。基于其良好的财务表现与强劲的盈利预测，分析师维持“买入”评级。