20230116-中国银河-欧派家居-603833.SH-全年业绩表现稳健_看好后续经营改善_3页_785kb

报告摘要

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

本报告对欧派家居（603833.SH）2022年全年业绩表现及2023年展望进行了分析，重点强调了公司在行业承压背景下仍保持稳健增长，并对未来的经营改善与行业发展趋势表达了积极看法。

主要观点

2022年业绩表现：公司预计全年实现营业收入214.64~235.08亿元，同比增长5%~15%；归母净利润26.66~27.99亿元，同比增长0%~5%。其中，第四季度营收同比增长-13.99%~+19.86%，但归母净利润同比增长22.27%~46.41%，显示盈利端改善显著。
盈利改善原因：公司通过产品提价与控本增效策略，有效提升了第四季度的盈利能力，预计提价政策自2022年8月1日起已传导至报表端，费用端也有所优化。
整家协同与整装大家居战略：公司持续推进整家战略布局，通过套餐形式拓展产品空间和品类，满足消费者一站式购物需求，从而提升客单价。在客流量下滑的背景下，公司仍实现稳健增长。前三季度经销渠道同比增长16.64%，门店数量实现正增长；整装大家居渠道保持高增长，预计前三季度增长50%左右，全年仍将维持高增。
行业前景与公司竞争力：随着地产政策的逐步释放，行业压力有望缓解，竣工好转将支撑家居需求。疫情因素改善，线下客流复苏对消费提振作用明显。公司凭借前瞻性布局和全方位发展，形成强护城河，有望在行业集中度提升中持续受益。据久谦数据，2022年12月家具橱柜品类在营店铺数量下降至35.9万家，较2021年末下降44%，行业整合趋势明显。
盈利预测：公司预计2022/2023/2024年基本每股收益分别为4.48元/股、5.28元/股、6.16元/股，对应PE分别为30X、26X、22X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
总营业收入	20441.60	23205.31	26544.55	31134.11
同比增速（%）	38.68	13.52	14.39	17.29
归母净利润	2665.59	2731.48	3214.68	3750.28
同比增速（%）	29.23	2.47	17.69	16.66
EPS（元/股）	4.38	4.48	5.28	6.16
PE	31.22	30.46	25.88	22.19

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	31.62%	31.81%	31.47%	31.25%
净利率	13.04%	11.77%	12.11%	12.05%
ROE	18.50%	16.99%	16.67%	16.28%
ROIC	14.82%	15.32%	15.19%	15.07%
EV/EBITDA	23.88	20.52	16.96	13.66
PS	4.07	3.59	3.13	2.67