20211028-天风证券-欧派家居-603833.SH-Q3收入表现靓丽_龙头风范尽显_看好全年表现_3页_818kb

欧派家居（603833）Q3业绩总结

核心内容

欧派家居发布了2021年第三季度报告，整体表现强劲，显示出其作为行业龙头的市场地位和增长潜力。公司前三季度实现收入144.02亿元，同比增长47.99%，归母净利润21.13亿元，同比增长45.73%。其中，第三季度收入62.02亿元，同比增长30.14%，归母净利润11.01亿元，同比增长14.57%。

主要观点

• 业务增长强劲：公司主要业务板块均实现显著增长，其中橱柜、衣柜、木门和卫浴业务表现尤为突出。

  • 橱柜前三季度收入53.95亿元，同比增长30.63%，Q3收入21.90亿元，同比增长12.72%。
  • 衣柜前三季度收入57.36亿元，同比增长50.5%，Q3收入26.3亿元，同比增长35.43%。
  • 卫浴前三季度收入6.9亿元，同比增长38.11%。
  • 木门前三季度收入8.37亿元，同比增长72.49%，Q3收入3.8亿元，同比增长51.7%。
  • 其他业务前三季度收入15.99亿元，同比增长125.94%。

• 渠道表现亮眼：公司经销渠道表现尤为突出，前三季度收入接近去年全年规模，同比增长49.9%，其中Q3收入48.8亿元，同比增长28.8%。直营渠道前三季度收入3.7亿元，同比增长56.9%。工程渠道前三季度收入26.3亿元，同比增长43.9%，Q3收入10.5亿元，同比增长33.1%。其他渠道Q3收入4657万元，同比增长99.3%。

• 产品矩阵完善：公司已构建涵盖高端、中高端和年轻时尚的完整品牌矩阵，包括铂尼思（高端定制）、欧派（中高端）、欧铂尼木门及门窗（中高端）、欧铂丽（年轻时尚）。截至Q3，公司合计门店达7461家，其中欧派橱柜2430家，衣柜2225家，欧铂尼木门1156家，卫浴703家，欧铂丽947家。

• 盈利能力稳定：公司前三季度综合毛利率为32.72%，净利率为14.67%，同比分别下降3.32个百分点和0.23个百分点。Q3毛利率为33.28%，净利率为17.75%，同比分别下降5.47个百分点和2.41个百分点。分产品来看，橱柜毛利率33.44%，衣柜38.91%，卫浴23.74%，木门15.06%。Q3分产品毛利率分别为橱柜33.62%、衣柜39.82%、卫浴28.76%、木门17.68%。分渠道来看，直营渠道毛利率为65.29%，经销渠道31.99%，大宗渠道30.42%。

• 费用率优化：前三季度销售费用、管理费用和研发费用率分别为7.15%、5.53%和3.61%，同比分别下降0.86个百分点、1.29个百分点和0.65个百分点。

关键信息

盈利预测与评级

• 预计2021年归母净利润为26.94亿元，同比增长30.59%。
• 2022年归母净利润为31.32亿元，同比增长16.27%。
• 2023年归母净利润为36.47亿元，同比增长16.45%。
• 对应PE分别为28X、24X和21X，维持“买入”评级。

财务数据和估值

风险提示

• 地产交付不及预期
• 原材料价格波动风险
• 全渠道布局推进不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

基本数据

财务预测摘要

主要财务比率

结论

欧派家居在2021年前三季度展现出强劲的业绩增长，尤其在衣柜、木门等业务板块表现突出。公司通过完善的渠道布局和产品矩阵，巩固了其在定制家居行业的领先地位。尽管毛利率有所下滑，但费用率的优化和盈利能力的稳定性显示公司具备良好的运营效率和成本控制能力。分析师对公司的未来表现持乐观态度，预计其归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级。