20210811-中泰证券-欧派家居-603833.SH-Q2收入高增_品类融合发展_3页_671kb

报告摘要

本报告为中泰证券对欧派家居（603833）的证券研究报告，发布于2021年8月11日，维持“买入”评级。报告分析了公司2021年半年度业绩预告，以及未来三年的盈利预测与财务状况，强调公司在轻工行业中的领先地位和持续增长潜力。

业绩表现强劲：公司2021年上半年实现营收82亿元，同比增长65.14%，归母净利润10.12亿元，同比增长106.98%。其中，21Q2营收49亿元，同比增长38.6%，归母净利润7.69亿元，同比增长30.15%。业绩复苏趋势延续，符合市场预期。
盈利能力稳健：2021年上半年归母净利率为12.4%，同比提升2.5个百分点；21Q2归母净利率为15.7%，略有下降，主要受原材料成本上涨影响。
多品类驱动增长：衣柜业务表现尤为突出，21Q1营收达13.5亿元，同比增长173%；橱柜业务受益于旧改需求及厨电配套率提升，持续增长。
整装模式快速扩张：公司自2018年起拓展整装渠道，与家装企业合作，推动定制产品、配套品及主辅材品类快速增长。
渠道布局深化：公司持续深耕零售与经销渠道，21Q1零售渠道营收25.4亿元（含出口），同比增长148%。截至2021年一季度末，公司门店总数达7143家。
产能建设推进：公司计划在武汉蔡甸投资50亿元建设华中智造基地，预计全面投产后年产值达36亿元，进一步巩固其全国生产基地布局。

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2021E	190.44	29.2%	26.84	30.1%
2022E	223.95	17.6%	32.14	19.8%
2023E	257.77	15.1%	37.65	17.2%

指标	2021E	2022E	2023E
P/E	34.52	28.82	24.60
P/B	6.74	5.78	4.96
EV/EBITDA	31	26	23

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.0%	35.1%	35.4%	35.6%
净利率	14.0%	14.1%	14.4%	14.6%
ROE	17.3%	19.5%	20.1%	20.2%
资产负债率	36.7%	41.5%	42.9%	43.5%
流动比率	1.4	1.3	1.3	1.4
速动比率	1.3	1.1	1.2	1.3