20220424-首创证券-欧派家居-603833.SH-公司简评报告_整装大家居效果持续显现_全年多品类增长亮眼_3页_444kb

欧派家居2021年年报及投资分析总结

核心内容

欧派家居（603833）2021年年报显示，公司全年实现营业收入204.42亿元，同比增长38.68%；归母净利润26.66亿元，同比增长29.23%。公司拟每10股派发现金红利17.5元（含税），展现出良好的盈利能力和股东回报。

主要观点

• 整装大家居战略成效显著：整装大家居模式推动了多品类增长，尤其是衣柜和木门品类增长突出，全年营收突破200亿元大关。
• 全渠道表现稳健：直营、经销和大宗业务分别实现营收增长47.33%、40.20%和36.92%，显示公司渠道布局全面扩展。
• 毛利率承压，净利率稳定：受原材料价格上涨、大宗业务毛利率下降及配套品收入占比提升影响，全年毛利率同比下降3.39个百分点至31.62%。但公司通过降本增效，期间费用率下降2.62个百分点至16.19%，净利率基本维持稳定，同比下降0.95个百分点至13.03%。
• 财务健康度良好：公司现金净增加额为1,794百万元，2022-2024年预计持续增长，显示良好的现金流管理能力。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为33.24亿元、39.17亿元和45.69亿元，对应PE分别为22X、19X和16X，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

分产品营收表现

分渠道营收表现

渠道数量变化

整装大家居进展

• 推出新品牌“StarHomes星之家”，实现双品牌切入整家定制赛道。
• 全年整装大家居业务接单金额同比增长超90%，显示战略推进效果显著。

财务指标分析

风险提示

• 原料成本大幅波动
• 房地产市场波动
• 渠道开拓不及预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司推进“定制装修一体化”的大家居新模式，领先优势有望进一步扩大。预计公司2022-2024年PE分别为22X、19X和16X，具有良好的成长性和估值潜力。

评级说明

• 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
• 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，多次获得卖方分析师奖项。
• 褚远熙：研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。

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