20231101-东兴证券-欧派家居-603833.SH-利润表现优秀_大家居战略持续推进_7页_875kb

欧派家居（603833）财务表现在大家居战略下持续强劲

欧派家居发布2023年三季报，前三季度营业收入1656亿元，同比增长18%；归属于母公司净利润231亿元，同比增长160%。其中，第三季度单季营收672亿元，同比增长22%；归母净利润118亿元，同比增长211%，利润增速领先。毛利率达340%，同比提升20个百分点，主要受益于原材料价格回落和经营效率优化。

在品类表现上，大家居战略持续推进，木门和卫浴业务逆势增长。前三季度收入分解：橱柜下降52亿元，同比-52%；衣柜增长887亿元，同比+19%；卫浴100亿元，同比+125%；木门81亿元，同比+63%。单三季度，卫浴和木门增长显著，保持较高增速。

公司进行组织架构改革，将原有营销事业部调整为三大区域营销事业部，以提升大家居战略执行效率。短期受此变革影响，但影响预计消散后，增长潜力显现。渠道方面，零售业务小幅承压，但大宗业务受益于地产竣工增长，前三季度同比增长123%。

盈利能力大幅改善，前三季度净利率139%，同比提升17个百分点。长期来看，公司注重降本增效，费用控制良好。预计2023-2025年归母净利润分别为313、360、413亿元，当前股价对应PE分别为169、147、128倍，估值处于低位。

投资建议推荐，风险包括地产销售不及预期、家居消费低迷和原材料价格波动。公司是国内领先的定制家居供应商，布局多元化。