20220909-中原证券-福莱特-601865.SH-中报点评_Q2盈利环比改善_产能稳步释放巩固行业领先地位_5页_982kb

报告摘要

福莱特(601865)中报点评总结

核心内容

福莱特在2022年上半年实现了营收的快速增长，但净利润出现下滑。公司通过持续产能扩张和成本控制，逐步巩固其在光伏玻璃行业的领先地位。此外，公司通过收购石英岩矿和非公开发行股票募集资金，进一步加强其在上游资源和生产制造方面的优势。

主要观点

业绩表现：
2022年上半年，公司实现营业总收入73.04亿元，同比增长81.34%；归属于上市公司股东的净利润10.03亿元，同比下滑20.48%。其中，第二季度业绩环比改善，营收和净利润分别同比增长92.54%和33.75%。
- 盈利能力：虽然整体净利润下滑，但二季度毛利率为22.64%，较上半年有所回升，显示出公司良好的成本控制能力和行业竞争力。
- 现金流：经营活动产生的现金流量净额达到9.06亿元，同比增长128.19%，反映出公司运营效率的提升。
产能扩张：
公司光伏玻璃产能持续增长，截至2022年6月底，产能为15800吨/日，预计2022年底将达到20600吨/日，2023年底达到30200吨/日。公司通过新增大窑炉产线，优化产品结构，迎合大尺寸和双面发电市场需求，进一步巩固行业地位。
战略储备：
公司持续收购上游石英岩矿资源，如2022年8月收购价值33.80亿元的石英岩矿，资源量达11700.5万吨，开采规模为630万吨/年。此举有助于保障石英砂供应的稳定性，提升产品品质并降低成本。
融资情况：
2022年6月，公司非公开发行股票不超过60亿元，募集资金用于扩大产能和补充流动资金，显示出公司对未来的积极布局和资金保障能力。
投资评级：
维持“增持”投资评级，预计2022年和2023年全面摊薄EPS分别为1.29元和1.69元，对应PE分别为32.29倍和24.56倍，公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

市场表现：
公司收盘价为41.54元，市净率6.93倍，流通市值703.51亿元。
- 2022年上半年光伏玻璃行业产能同比增长121.6%，产量同比增长48.7%。
- 光伏玻璃销售价格同比下降，但公司销量增速远高于行业平均水平。
财务数据预测：
- 营业收入：预计2022年、2023年、2024年分别达到134.13亿元、189亿元、226.55亿元。
- 净利润：预计2022年、2023年、2024年分别达到27.62亿元、36.30亿元、44.99亿元。
- 每股收益：预计2022年、2023年、2024年分别为1.29元、1.69元、2.10元。
- 市盈率：预计2022年为32.29倍，2023年为24.56倍，2024年为19.82倍。
财务比率：
- 毛利率：从2020年的42.48%下降至2022年的31.86%，但预计2023年和2024年将逐步回升。
- 资产负债率：从2020年的41.02%下降至2022年的38.97%，公司财务结构持续优化。
- 流动比率和速动比率：均保持在合理水平，反映公司短期偿债能力较强。
行业前景：
随着硅料供应增加，上游成本有望降低，从而拉动光伏玻璃下游装机需求。公司通过持续优化产品结构和扩大产能，有望在未来行业中占据更大份额。

风险提示

光伏装机需求不及预期
光伏玻璃扩张速度过快可能导致盈利能力下滑
原材料和燃料动力价格上涨
资本开支增加可能带来财务压力

投资评级说明

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上