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福莱特（601865）20亿定增项目过审总结

核心内容

福莱特（601865）于2020年10月12日通过中国证监会发审会审核，非公开发行A股股票申请获批。本次定增募集总额不超过20亿元，其中14亿元用于投资安徽凤阳二期光伏组件盖板玻璃生产线，其余6亿元用于补充流动资金。项目预计在18个月内完成建设，6个月后达产，若2020年启动建设，有望于2022年底实现完全达产。

主要观点

1. 行业背景与增长潜力

• 政策驱动：中国“碳中和”目标及欧洲“绿色复苏”政策推动光伏行业持续增长。
• 需求增长：双玻组件需求增加，光伏玻璃行业未来两年仍处于供需紧平衡状态，行业景气度高。
• 价格走势：2020年3.2mm光伏玻璃均价上涨至37元/平米，较年初上涨27%。

2. 定增项目与产能扩张

• 项目投资：二期项目投资总额为16.32亿元，新增两条日熔量1200吨的生产线。
• 产能提升：项目完成后，公司名义产能将分别达到6400/9800/12200吨/日，预计对应有效产能市占率分别为20%/22%/27%。
• 技术适配：新产能可生产1.3米以上玻璃，兼容182和210大尺寸组件，具备较强的适应性。

3. 盈利预测与投资建议

• 财务预测：
  • 营业收入：2020年60.75亿元，2021年85.56亿元，2022年127.54亿元。
  • 归母净利润：2020年14.09亿元，2021年23.25亿元，2022年31.98亿元。
  • EPS：2020年0.72元，2021年1.19元，2022年1.64元。
• 估值水平：市盈率（P/E）预计从2020年的51.23倍降至2022年的22.58倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司在光伏玻璃行业的龙头地位及未来增长潜力。

关键信息

项目时间线

• 项目启动：预计2020年启动建设。
• 达产时间：项目启动后6个月内达产。
• 完全达产：预计2022年底实现完全达产。

财务数据概览

• 营业收入：2020年同比增长26.4%，2021年增长40.8%，2022年增长49.1%。
• 净利润：2020年同比增长96.5%，2021年增长64.9%，2022年增长37.6%。
• 每股收益：2020年0.72元，2021年1.19元，2022年1.64元。
• 市盈率：2020年51.23倍，2022年降至22.58倍。

资产负债与现金流

• 资产负债率：从2019年的52.0%降至2022年的29.6%。
• 流动比率：从2019年的1.00提升至2022年的1.78。
• 现金净增加额：2020年为2,152百万元，2022年为1,420百万元。
• 期末现金余额：2022年预计达3,759百万元。

财务比率

• 毛利率：从2019年的31.6%提升至2022年的40.2%。
• 净利率：从2019年的14.9%提升至2022年的25.1%。
• ROE：从2019年的15.9%略有下降至2022年的14.6%。
• ROIC：从2019年的11.0%提升至2022年的12.8%。

风险提示

• 光伏装机量不及预期：可能影响行业整体需求。
• 产品价格下跌：可能对盈利能力造成压力。
• 产能投产不及预期：可能影响公司增长速度。
• 贸易保护主义风险：可能影响出口业务。
• 双玻组件普及速度不及预期：可能影响光伏玻璃需求。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。
• 基准指数：沪深300指数。

总结

福莱特（601865）通过20亿定增项目，进一步扩大其在光伏玻璃行业的产能，巩固行业龙头地位。在政策支持和市场需求增长的双重驱动下，公司未来两年盈利能力有望持续提升，同时具备较强的市场适应能力。尽管存在一定的市场和政策风险，但基于其行业地位和增长潜力，维持“买入”评级。