债券研究报告总结
核心内容
本报告分析了2021年5月中国CPI与PPI数据，指出通胀的结构性压力短期内不会缓解。报告主要从CPI和PPI的走势、分项变化及未来展望三个方面展开。
主要观点
CPI走势分析
- CPI环比降幅收窄：5月CPI环比为-0.2%，较4月的-0.3%降幅收窄0.1个百分点，基本符合季节性特征。
- CPI同比涨幅扩大：5月CPI同比上涨1.3%，较4月的0.9%扩大0.4个百分点，主要受去年低基数影响。
- 食品项价格回落：食品项价格环比下降1.7%，同比由降转涨0.3%，猪肉价格持续下行是主要拖累因素。
- 非食品项价格上涨：非食品项价格环比上涨0.2%，同比上涨1.6%，主要受国际油价、节假日出行需求及原材料价格上涨影响。
PPI走势分析
- PPI环比和同比涨幅扩大：5月PPI环比上涨1.6%，同比上涨9.0%，为2008年以来的高点。
- 大宗商品价格上涨是主因：国际油价、铜铝等有色金属价格及煤炭价格推动PPI上涨。
- 行业影响显著：石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅明显。
- 生产资料价格涨幅突出：生产资料环比上涨2.1%，同比上涨12.0%，采掘业和原材料工业涨幅显著。
关键信息
未来展望
- CPI上行空间有限：猪肉价格下行趋势可能出现拐点，非食品项价格继续上行，但整体CPI涨幅不大。
- PPI高位持续：国际油价可能继续波动上行，钢铁、煤炭价格涨幅趋缓，但PPI同比高点或在5月，未来几个月仍将维持高位。
- 通胀结构性压力不减：上游价格仍处于高位，对下游价格的传导压力持续存在，CPI与PPI的结构性分化仍将持续。
风险提示
- 猪价超预期：若猪肉价格反弹力度增强，可能对CPI形成支撑。
- 油价超预期：国际油价若继续上涨，将对PPI和CPI产生上行压力。
附：相关报告
- 《东北固收：国微转债定价建议：首日价格区间113-116元》
- 《东北固收：长汽转债定价建议：首日价格区间121-126元》
- 《东北固收：万兴转债定价建议：首日价格区间127-130元》
- 《东北固收高频数据跟踪：经济平稳运行》
- 《债券周报：国有土地收入划转税收征管对地产影响可能大于城投》
证券分析师
- 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士，擅长宏观经济分析与企业信用资质评估。
- 吴萌：中央财经大学硕士，曾就职于西南证券。
- 薛进：上海交通大学金融学硕士，曾就职于交通银行总行。
- 余袁辉：清华大学五道口金融学院金融硕士，曾就职于泰康资管。
风险提示
图表目录
- 图1：CPI环比走势（单位：%）
- 图2：CPI同比走势（单位：%）
- 图3：CPI绝对价格走势（2005/1=100）
- 图4：食品项与非食品项环比价格走势（单位：%）
- 图5：食品项价格环比走势（单位：%）
- 图6：食品项价格同比走势（单位：%）
- 图7：食品项绝对价格走势（2005/1=100）
- 图8：猪肉价格环比走势（单位：%）
- 图9：猪肉价格同比走势（单位：%）
- 图10：猪肉绝对价格走势（2011/1=100）
- 图11：鲜菜价格环比走势（单位：%）
- 图12：鲜菜价格同比走势（单位：%）
- 图13：鲜果价格环比走势（单位：%）
- 图14：鲜果价格同比走势（单位：%）
- 图15：羊肉价格环比走势（单位：%）
- 图16：水产品价格环比走势（单位：%）
- 图17：非食品项价格环比走势（单位：%）
- 图18：非食品项价格同比走势（单位：%）
- 图19：交通工具用燃料价格环比走势（单位：%）
- 图20：旅游价格环比走势（单位：%）
- 图21：交通工具价格环比走势（单位：%）
- 图22：家用器具环比走势（单位：%）
- 图23：PPI环比走势（单位：%）
- 图24：PPI同比走势（单位：%）
- 图25：PPI绝对价格走势（2005/1=100）
- 图26：生产资料环比走势（单位：%）
- 图27：生产资料同比走势（单位：%）
- 图28：生活资料环比走势（单位：%）
- 图29：生活资料同比走势（单位：%）
重要声明
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