20220310-湘财证券-2月通胀数据点评_肉价下降对冲油价上涨_7页_640kb

2022年2月通胀数据点评总结

核心内容

本报告对2022年2月中国CPI与PPI数据进行了分析，指出肉价下降对冲油价上涨，导致CPI整体表现温和；同时，PPI同比降幅收窄，环比由负转正，显示出一定的回升迹象。

主要观点

CPI：温和上行，食品项拖累明显

• 整体表现：2月CPI同比上涨0.9%，与预期和前值持平；环比上涨0.6%，较上月小幅上升。
• 主要驱动因素：
  • 非食品项推动CPI上涨，其中交通通信对CPI拉动0.62个百分点，教育文化和娱乐拉动0.34个百分点，居住拉动0.31个百分点。
  • 食品类项对CPI形成负向拖累，其中猪肉价格同比下跌42.5%，是CPI下行的主要原因。
• 其他食品项表现：鲜果、水产品、食用油同比分别上涨6.6%、4.9%和3.7%，部分抵消了肉类价格下跌的影响。

PPI：同比降幅收窄，环比由负转正

• 整体表现：2月PPI同比上涨8.8%，较前值回落0.3个百分点；环比上涨0.5%，结束连续两个月的环比负增长。
• 分项表现：
  • 生产资料同比增速为11.4%，较上月回落0.4个百分点，但回落速度有所放缓。
  • 生活资料同比增速为0.9%，较上月小幅上升。
• 上涨原因：俄乌战争导致全球大宗商品价格上升，尤其是原油、镍、铝等资源型产品价格显著上涨，推动PPI回升。

关键信息

CPI未来展望

• 预计CPI将维持温和上行趋势，上半年可能保持在2%左右。
• 下半年随着猪周期拐点的到来，CPI中枢或将有所抬升。
• 核心CPI（剔除食品和能源）保持平稳，同比1.1%，环比0.2%。

PPI未来展望

• PPI走势存在较大不确定性，受全球大宗商品价格波动影响显著。
• 在俄乌战争持续和对俄制裁加码的背景下，大宗商品价格可能继续上涨。
• 尽管去年PPI高基数影响下，同比增速回落仍是大概率事件，但回落速度可能放缓。

风险提示

• 部分大宗商品价格可能继续飙升。
• 欧美对俄制裁力度加大，可能进一步推高资源型产品价格。

分析师声明

• 本报告由湘财证券研究所分析师何超撰写，具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容准确反映其研究观点，不涉及任何利益补偿。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

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