20210311-国开证券-2月物价数据点评_PPI快速上行_结构性通胀延续_6页_308kb

2021年2月CPI与PPI分析总结

核心内容概述

本报告由国开证券分析师杜征征撰写，分析2021年2月中国CPI与PPI数据，指出当前通胀形势呈现结构性特征，CPI温和反弹，PPI超预期上涨但环比涨幅收窄，整体通胀对货币政策影响有限。

主要观点

• CPI略超预期，结构性温和反弹
  2月CPI同比下跌0.2%，环比上涨0.6%，弱于历史均值。食品价格弱于季节性，非食品价格强于季节性，但总体仍弱于季节性。肉类价格回落，尤其是猪肉价格同比下跌14.9%，是拖累CPI的主要因素。核心CPI同比止跌，环比温和增长，对经济的指向意义更大，预计全年CPI温和上涨。

• PPI强于预期，输入性通胀明显
  2月PPI同比上涨1.7%，环比上涨0.8%，强于市场预期。受国际大宗商品价格上涨影响，PPI同比涨幅扩大，但环比涨幅持续收窄。预计3-5月PPI将继续快速上行，峰值或接近6%。

• 结构性通胀对货币政策影响有限
  尽管PPI可能上涨至4%左右，但由于中上游价格上涨向中下游传导不畅，CPI难以大幅上涨，GDP平减指数保持温和，因此结构性通胀对货币政策的实质性影响有限。

关键信息

CPI分析

• 2月CPI同比下跌0.2%，略超市场预期（预期下跌0.3%），前值下跌0.3%。
• 食品价格弱于季节性，肉类价格回落是主要拖累因素，其中猪肉价格同比下跌14.9%，影响CPI下降约0.39个百分点。
• 非食品价格强于季节性，主要受就地过年、国际原油价格上涨及人工成本上升影响。
• 核心CPI同比持平，环比增长0.2%，温和反弹，反映终端需求温和复苏。
• 未来展望：预计全年CPI温和上涨，5-6月达年内次高点（2%左右），11月再次上行至年内最高点（2.5%左右）。

PPI分析

• 2月PPI同比上涨1.7%，高于市场预期（1.5%），前值上涨0.3%。
• 环比上涨0.8%，强于历史均值，但近3个月持续收窄。
• 生产资料价格涨幅扩大，生活资料价格下降，主要行业如黑色金属冶炼、有色金属冶炼、煤炭开采等价格涨幅显著。
• 输入性通胀明显，国际原油、金属等大宗商品价格持续上涨，推动国内PPI上升。
• 未来展望：预计3-5月PPI继续快速上行，峰值或接近6%。

风险提示

• 央行超预期调控
• 食品价格超预期上涨
• 大宗商品价格超预期上涨
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化
• 国际经济形势急剧恶化
• 海外黑天鹅事件

分析师简介

杜征征，国开证券宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有17年证券从业经历和16年宏观经济研究经验，自2011年起负责宏观经济研究工作。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：未来6个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%至20%之间
• 中性：未来6个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
• 回避：未来6个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来3年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上
• B：未来3年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内
• C：未来3年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上

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