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苏交科（300284）研究报告总结

核心内容概述

苏交科（股票代码：300284）在2017年第三季度实现了稳健增长，同时斩获了印度海外大单，进一步验证了其在国际工程咨询领域的实力。公司通过持续的外延并购和可转债融资，加速了在环境检测等领域的布局，展现出良好的发展势头和投资价值。

主要观点

1. 业绩稳健增长

• Q3盈利情况：公司Q3非经损益为0.15-0.25亿元，前三季度扣非净利润区间为2.53-3.11亿元，同比增长26.5%-55.5%。
• 季度增速：Q1归母净利润增速为3.64%，Q2为33.8%，Q3为9%-51%（1.26-1.75亿元），盈利增速持续提升。
• 全年预测：预计全年净利润将实现显著增长，且检测业务有望在下半年集中确认利润。

2. 海外大单中标，验证业务实力

• 印度TAMC项目：公司子公司EP中标印度国家水文工程技术援助和管理顾问咨询服务项目，由世界银行资助，总投资约4亿欧元，竞标价近1700万欧元。
• 项目内容：提供水文网络开发、数据管理、水资源信息系统等技术服务，支持印度多个政府机构。
• 国际竞争：击败包括CH2M、Mott McDonald、Black & Veatch等在内的国际工程咨询巨头，体现公司海外业务整合的成功与竞争力。

3. 可转债融资加速环境检测布局

• 融资计划：公司拟公开发行不超过8.43亿元可转债，其中67.4%用于环境检测业务。
• 业务进展：2016年已收购美国TestAmerica 100%股权，2017年7月增资5000万美元，进一步强化环境检测技术能力。

4. 外延并购持续，实现全国布局

• 并购历史：自2012年以来，公司共完成12次外延收购，最新一次为2017年8月收购石家庄设计院。
• 股权结构：以1744万元收购非业绩承诺方26.2%股权，7018万元收购业绩承诺方73.8%股权，承诺方对应PE仅为7.43倍，显著低于市场水平。

5. 激励机制改革，推动员工深度参与

• 事业伙伴计划：公司推出先进激励机制，分为高级事业伙伴和普通事业伙伴。
• 资金来源：事业伙伴可使用自有资金或公司提取的专项基金（不超过当年归母净利润的8%）。
• 考核标准：若公司净利润增速超过20%，则按自有资金:专项基金=1:1比例认购股票，员工持股不超过总股本的10%，单个员工不超过1%。
• 锁定期：自有资金购买股票锁定期为3年，专项基金锁定期为8年。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.96、1.15、1.25元，对应PE分别为21、17、16倍。
• 估值优势：当前PE较低，具备估值优势，维持“买入”评级。

财务数据概览

• 营业收入：2016年42.01亿元，预计2017年56.04亿元，2018年65.25亿元，2019年76.31亿元。
• 净利润：2016年37.92亿元，预计2017年55.72亿元，2018年66.51亿元，2019年72.12亿元。
• 毛利率：维持在29%左右，略有提升趋势。
• 资产负债率：2016年为63.9%，预计2017年为66.4%，整体呈上升趋势。

股票市场数据

• 收盘价：19.91元
• 一年内股价波动：最低16.84元，最高25.91元
• 市净率：3.74倍
• 流通A股市值：70.35亿元

风险提示

• 项目回款风险
• 业务拓展不及预期
• EP海外业务进展可能落后于预期
• 公司战略执行不及预期
• 子公司整合出现问题

结论

苏交科凭借稳健的业绩增长、海外大单中标、可转债融资加速业务布局及外延并购实现全国布局，展现出强大的增长潜力和市场竞争力。公司通过激励机制改革，进一步增强员工积极性，推动长期发展。综合来看，公司估值合理，投资价值突出，维持“买入”评级。