20170327-东兴证券-苏交科-300284.SZ-深度报告_内外兼修打造综合性设计咨询龙头_23页_1mb

苏交科（300284）深度报告总结

核心内容概述

苏交科集团股份有限公司是国内设计咨询行业的领先企业，业务覆盖道路、桥梁、市政、环保、建筑、水运、航空、轨道交通等多个领域。公司自2002年改制为科技型民营企业，2012年上市后通过一系列并购重组，迅速扩大业务范围，提升行业竞争力，向综合性设计咨询龙头迈进。

主要观点

• 业务经营稳健，全国化布局明显：公司连续10年入选ENR/建筑时报“中国工程设计企业60强”，排名从最初的45位上升至第14位。2015年省外营收占比首次超过省内，全国化布局成效显著。
• 发展理念国际接轨，并购卓有成效：公司深知并购是设计咨询企业快速做强的最佳途径，自上市以来加快对优质标的收购，2016年启动三起并购，分别针对环境监测、PPP市场及一带一路项目，战略意图明确，标的质地优良。
• 大股东参与定增彰显信心：公司定增申请已获证监会通过，以19.69元/股的价格发行4509万股，募集资金8.88亿元用于补充流动资金。董事长参与定增表明对公司未来发展的信心。
• 盈利预测及估值：预计公司2016-2018年主营收入分别为42.61亿、66.71亿和76.11亿元，归母净利润分别为3.73亿、5.62亿和6.65亿元，对应PE分别为31倍、20倍和17倍。公司给予2017年30倍估值，对应目标价27.9元，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

公司概况

• 业务版图：从最初的公路工程勘察设计，逐步扩展到多个领域，包括环保、市政、水运、轨道交通等。
• 股权结构：实际控制人为董事长符冠华和总经理王军华，合计持股37.16%。公司股权结构稳定。
• 经营风格：公司经营稳健，费用控制良好，净利润逐年上升，2016年营收增长66.39%，净利润增长20.47%。

战略实施

战略实施一：并购TA，进军环境监测检测市场

• 政策背景：近年来，环境监测相关政策密集出台，推动市场发展。
• 市场空间：预计“十三五”期间环境监测检测市场空间将超过千亿元。
• TA优势：全美环境监测龙头，拥有23个认证实验室，覆盖全国90多个地区，市场占有率11%，位居全美第一。
• 并购影响：并购TA后，公司检测业务收入将由4.7亿增至超过19亿，环境检测业务成为公司新的增长点。

战略实施二：并购中山水利院，完善PPP拼图

• PPP市场：项目落地率逐步提升，民企参与度提高，2016年民企占比达39%。
• 中山水利：具有多项水利资质，深耕华南地区，项目经验丰富。
• 并购意义：补强公司在水利设计领域的业务水平，助力开拓水利建设市场，完善PPP业务布局。

战略实施三：并购EPTISA，布局一带一路

• 一带一路：进入黄金发展期，项目数量和合同额大幅增长，政策支持显著。
• EPTISA优势：成立于1956年，业务覆盖水利、环保、交通等领域，全球16个国家设有办事处。
• 并购目标：借助EPTISA的海外资源和经验，帮助苏交科拓展海外市场，参与一带一路项目竞标。

财务预测与估值

• 财务指标：公司营业收入和净利润均呈现快速增长趋势，2016年营收增长66.28%，净利润增长47.20%。
• 估值水平：2017年给予30倍估值，对应目标价27.9元，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：并购标的业绩不达预期可能影响公司整体表现。

附录：重要数据汇总

附录：主要并购标的

风险提示

• 并购公司业绩不达预期。

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

分析师信息

• 杨若木：基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，曾获“水晶球奖”第三名、“今日投资”最佳选股分析师第一名。
• 庞天一：吉林大学环境科学硕士，3年环保产业从业经验。
• 刘博：中国人民大学经济学博士，1年证券行业研究经验。