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苏交科公司研究报告总结

核心内容

苏交科是一家专注于交通工程咨询与工程承包业务的公司，业务涵盖道路、桥梁、铁路、轨道交通、岩土与隧道工程、水运工程、市政工程等多个领域。公司以工程咨询为主营业务，是行业内的佼佼者，具有较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点

• 传统业务稳步增长：公司传统业务领域——交通工程咨询业务，仍将保持较快增长。尽管交通固定资产投资增速有所放缓，但细分领域如城市轨道交通和高等级公路投资仍将维持较高增长。
• 咨询费率稳步提升：随着对工程设计认知度的提高和技术服务定价的提升，工程勘察设计费率将保持稳步增长。相比发达国家，我国工程咨询费率仍有较大提升空间。
• 并购驱动跨区域、跨领域成长：公司在“大行业小公司”的背景下，通过并购实现快速扩张，是其业务发展的重要方式。并购不仅有助于打破区域壁垒，也帮助公司进入新的市场领域。
• 智能交通与环保业务成为新增长点：公司积极布局智能交通和环保业务，尤其是在工业污水处理领域，预计未来将有较大增长空间。公司通过并购和资源整合，加快在这些领域的布局。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2014-2016年EPS分别为0.49元、0.61元、0.76元，对应动态PE分别为18.03倍、14.39倍、11.58倍。基于公司良好发展前景和并购预期，维持“买入”评级。

关键信息

一、公司概况

• 主营业务：交通工程咨询与工程承包业务，覆盖道路、桥梁、铁路、轨道交通、水运、市政等多个领域。
• 业务结构：工程咨询为公司主要收入来源，2013年占营收的76.42%，毛利占比达92.67%。
• 区域分布：江苏省外业务占比逐步扩大，2013年省外营收占比为37%，其中四川、新疆、云南等地业务增长显著。
• 行业地位：公司连续多年入选ENR/建筑时报“中国工程设计企业60强”，2013年排名第37位，是为数不多的交通工程咨询领域的民营企业之一。

二、交通工程咨询业务稳步增长

• 行业趋势：交通固定资产投资整体趋稳，增速有所下滑，但城市轨道交通和高等级公路投资仍保持较快增长。
• 政策支持：国家出台多项政策推动城市轨道交通建设，预计2014年轨道交通投资首次突破3000亿元。
• 费率提升：工程勘察设计费率稳步提升，2001-2012年行业收入占比由1.93%提升至4.32%，未来有望继续增长。

三、环保、智能交通成为新的增长点

• 智能交通：我国智能交通行业尚处于起步阶段，预计未来将快速发展，市场规模有望达到1250亿元。苏交科凭借数据分析和综合决策优势，计划通过并购和合作方式拓展智能交通业务。
• 环保业务：环保业务聚焦于煤化工、石油等工业污水处理领域，预计“十二五”期间污水处理投资总额达1.2万亿元。公司计划通过收购具有技术实力的企业，快速切入环保市场。

四、并购是公司业务扩张的亮点

• 并购策略：公司坚持自身发展与并购相结合的模式，通过并购实现跨区域、跨领域扩张。
• 并购案例：上市前后多次并购，包括收购淮交院、杭州华龙、甘肃科地、厦门市政院等，拓展市场并获取相关资质。
• 整合能力：公司具备强大的整合能力，通过管理输出和资源整合，提升并购标的的运营效率和市场竞争力。

五、盈利预测及评级

• 财务预测：预计2014-2016年公司净利润分别为2.33亿元、2.92亿元、3.63亿元，3年复合增速为25.04%。
• 投资建议：基于公司传统业务增长、新业务前景及并购预期，维持“买入”评级。

风险提示

• 交通基建投资低于预期：若交通投资不及预期，将对公司业绩产生不利影响。
• 并购及整合效果低于预期：并购整合效果不佳可能影响公司扩张速度和盈利能力。
• 新业务进展慢于预期：智能交通和环保业务发展不及预期可能影响公司整体增长。

附：财务预测表（单位：百万元）