20181015-中泰证券-乐普医疗-300003.SZ-扣非利润略超预期_器械快速增长_药品加速放量_3页_673kb

乐普医疗（300003）总结

核心内容

乐普医疗（300003）是一家专注于医疗器械和药品业务的公司，其2018年三季报业绩快报显示，公司实现营业收入45.84亿元，同比增长39.33%，归母净利润11.43亿元，同比增长54.89%，扣非净利润9.80亿元，同比增长40.50%。公司业绩表现良好，其中器械业务保持稳定增长，药品业务因一致性评价政策受益，销售放量效应逐步显现。分析师维持“买入”评级，认为公司具备中长期高成长性。

主要观点

• 业绩超预期：公司2018年三季报扣非净利润同比增长40.50%，略超市场预期。
• 器械业务快速增长：支架业务市场份额扩大，体外诊断和外科业务保持稳定增长。
• 药品业务加速放量：核心产品氯吡格雷和阿托伐他汀钙市场竞争力提升，阿托伐他汀20mg和10mg规格通过一致性评价，带动销售增长。
• 心血管平台效应显著：公司已构建心血管全病程管理平台，涵盖医疗器械、药品及医疗服务，各业务板块协同效应明显。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司收入分别为58.18亿、73.95亿和93.19亿元，净利润分别为12.68亿、16.85亿和22.10亿元，EPS分别为0.71元、0.94元和1.24元。
• 估值溢价空间大：公司当前股价对应2019年30倍PE，考虑到心血管平台效应和业务进入收获期，给予2019年35-40倍PE估值，合理价格区间为33-38元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

关键信息

财务数据概览

业绩亮点

• 2018Q3表现：单季度营收16.29亿元，同比增长47%；归母净利润3.33亿元，同比增长37%；扣非净利润3.10亿元，同比增长50%。
• 业务协同效应：医疗器械、药品、医疗服务三大板块协同发展，形成心血管全病程管理平台。
• 新产品进展：可降解支架有望在2018年内获批，进一步增强市场竞争力。
• 药品一致性评价：阿托伐他汀钙20mg和10mg规格通过一致性评价，销售放量效应开始显现。

投资评级与估值

• 评级说明：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上，维持“买入”评级。
• 估值指标：2019年PE为30倍，给予35-40倍PE估值，合理价格区间为33-38元。
• 财务比率：
  • 毛利率：从67.2%提升至68.3%
  • 净利率：从19.8%提升至23.7%
  • ROE：从12.27%提升至20.78%
  • ROIC：从16.3%提升至22.9%
  • 资产负债率：从45.1%下降至38.6%
  • 流动比率：从1.60提升至3.03

风险提示

• 市场推广不达预期：新产品或新业务可能面临市场接受度不足的风险。
• 政策变化：医疗行业政策调整可能对公司业务产生影响。
• 研发失败风险：新产品研发可能因技术或临床试验失败而影响公司发展。

结论

乐普医疗凭借其在医疗器械和药品领域的持续增长，以及心血管全病程管理平台的构建，展现出强劲的盈利能力和市场竞争力。分析师认为公司未来业绩增长可期，给予“买入”评级，并设定合理价格区间为33-38元。投资者应关注其新产品进展、政策变化及市场推广情况，以评估潜在投资风险与回报。