20210902-东北证券-中远海控-601919.SH-中远海控2021年半年报点评_供需差带动集运市场高景气_预计短期运价维持高位_4页_720kb

报告摘要

中远海控在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于集运市场运价的大幅上涨。公司整体营收和净利润均实现显著增长，尤其是集装箱航运业务板块，成为业绩增长的主要驱动力。

业绩表现：
2021年上半年，中远海控实现营业收入1392.64亿元，同比增长88.06%；归母净利润约为370.98亿元，同比增长3162.31%；扣非归母净利润约为370.20亿元，同比增长4096.43%。
业务板块表现：
- 集装箱航运业务收入达1,364.38亿元，同比增长90.59%。
- 码头业务收入为37.17亿元，同比增长15.28%。
市场背景：
全球物流供应链受到疫情、港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等因素的冲击，导致运力下降，供求关系趋紧，主要航线运价飙升。
- 2021年1-6月，CCFI指数均值为2066.64点，同比增长133.86%，与2020年下半年相比增长92.44%。
供需分析：
- 需求端：欧美国家生产较弱，但需求强劲，对中国出口依赖度高，中国较快复工复产推动了出口的超级景气周期。
- 供给端：运输效率下降导致全球集装箱错配严重，实际运力下降超过10%。
运价趋势：
短期内运价预计维持高位，但中长期供需差将逐步修复，运价可能缓慢下行，但仍显著高于疫情前水平。
投资建议：
给予“增持”评级，预计公司2021-2023年EPS分别为5.52/3.41/1.95元，对应PE分别为3.7x / 6.0x / 10.54x。

财务预测：
- 营业收入预计在2021-2023年分别为301,257亿元、265,243亿元、242,633亿元。
- 归母净利润预计在2021-2023年分别为88,393亿元、54,637亿元、31,263亿元。
- 每股收益预计在2021-2023年分别为5.52元、3.41元、1.95元。
- 市盈率预计在2021-2023年分别为3.73倍、6.03倍、10.54倍。
股价数据：
- 2021年9月1日收盘价为20.58元。
- 6个月目标价为22.72元。
- 12个月股价区间为5.52~32.60元。
财务与估值指标：
- 毛利率：从2019年的14.2%增长至2021年的29.9%。
- 净利润率：从2019年的5.8%增长至2021年的20.6%。
- 资产负债率：从2019年的71.1%下降至2021年的48.2%。
- 流动比率和速动比率均有所提升，分别达到2.51和2.43。