20210831-天风证券-中远海控-601919.SH-集运业务高度景气_单季度业绩再创新高_3页_720kb

报告摘要

中远海控在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，显示其在集运业务中的高度景气。公司预计第三季度业绩将继续向好，主要受益于全球供应链紊乱带来的运价上涨和旺季效应。

业绩表现强劲：2021年H1营业收入达到1392.64亿元，同比增长88.06%；归母净利润370.98亿元，同比大增3162.31%；扣非归母净利润370.20亿元，同比增长4096.41%。
运价上涨推动盈利：受疫情影响，全球供应链紊乱导致运价持续上涨，公司H1美元计单箱收入达1717.24美元/箱，较去年同期上涨779.88美元/箱。
运力和集装箱供应充足：公司通过加强空箱调运、提升集装箱周转效率及投放新箱，有效缓解了客户用箱问题，集装箱保有量同比增长7.2%。运力投入同比增长3.7%，其中跨太平洋航线和亚欧航线运力分别增长12%和13%。
科技赋能提升服务：GSBN在中国香港实现实体化运作，进口电子提箱服务全面上线，区块链电子提单服务在马来西亚落地，提升了供应链效率。
港口业务同步受益：公司旗下港口在全球36个港口投资45个码头，持续推进“智慧港口”建设，提升操作效率与综合物流成本优势。
盈利预测上调：未来三年净利润预测由457.20、170.67、154.74亿元上调至816.61、284.53、207.75亿元，维持“买入”评级。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	151,056.68	171,258.83	298,397.00	211,725.60	205,118.37
营业利润	12,062.10	13,931.26	133,913.86	44,558.80	33,179.89
归属于母公司净利润	6,764.10	9,927.10	81,661.33	28,452.77	20,775.33
毛利率	10.74%	14.21%	48.94%	26.45%	21.96%
净利率	4.48%	5.80%	27.37%	13.44%	10.13%
ROE	19.13%	22.61%	75.86%	22.31%	14.62%
市盈率(P/E)	52.06	35.47	4.31	12.38	16.95
市净率(P/B)	9.96	8.02	3.27	2.76	2.48
市销率(P/S)	2.33	2.06	1.18	1.66	1.72
EV/EBITDA	6.03	7.61	2.46	5.92	7.44

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	50,329.69	52,851.39	129,735.27	162,063.74	167,457.84
应收票据及应收账款	8,830.98	9,561.85	15,304.57	5,867.99	13,504.30
流动资产合计	72,301.66	71,431.39	156,737.93	180,079.36	192,134.54
资产总计	262,224.03	271,926.07	346,724.52	383,759.07	403,188.55

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
负债合计	193,098.79	193,229.02	169,300.29	176,933.64	174,301.29
股东权益合计	69,125.24	78,697.06	177,424.23	206,825.43	228,887.26

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	21,202.37	45,030.56	113,416.58	52,886.94	26,638.80
投资活动现金流	4,397.49	-3,287.31	-11,997.97	-9,904.27	-11,781.80
筹资活动现金流	-9,537.86	-36,238.29	-24,534.73	-10,654.20	-9,462.90
现金净增加额	16,062.00	5,504.95	76,883.88	32,328.47	5,394.10

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	151,056.68	171,258.83	298,397.00	211,725.60	205,118.37
营业成本	134,829.66	146,925.02	152,357.47	155,722.74	160,075.36
归属于母公司净利润	6,764.10	9,927.10	81,661.33	28,452.77	20,775.33

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	25.02%	13.37%	74.24%	-29.05%	-3.12%
营业利润增长率	296.16%	15.50%	861.25%	-66.73%	-25.54%
归属于母公司净利润增长率	449.92%	46.76%	722.61%	-65.16%	-26.98%
毛利率	10.74%	14.21%	48.94%	26.45%	21.96%
净利率	4.48%	5.80%	27.37%	13.44%	10.13%
ROE	19.13%	22.61%	75.86%	22.31%	14.62%
ROIC	11.22%	16.75%	169.51%	37.68%	31.64%
资产负债率	73.64%	71.06%	48.83%	46.11%	43.23%
流动比率	1.03	0.97	2.58	2.75	3.14
速动比率	0.97	0.93	2.52	2.70	3.07
每股收益	0.42	0.62	5.10	1.78	1.30
市盈率	52.06	35.47	4.31	12.38	16.95
市净率	9.96	8.02	3.27	2.76	2.48
EV/EBITDA	6.03	7.61	2.46	5.92	7.44