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赣锋锂业2023年年报点评：业绩符合预期，矿端自供率将进一步提升

核心观点

公司业绩符合市场预期， 矿端自供率提升， 锂价下行压力下成本控制能力待增强。上调 2024-2026 年盈利预测，维持“买入”评级。

财务表现

1. 2023 年归母净利润 49.47 亿元，同比下滑 75.87%，符合此前 42-62 亿元净利润区间中值预期。主要由于锂盐价格大幅下跌导致毛利率和净利率大幅下滑。
2. Q4 公司单季度业绩大幅下滑，归母净利润-106.3 亿元，同比下滑 118.62%。环比下滑幅度巨大，主要受锂盐价格暴跌影响。
3. 营收 329.72 亿元，同比下滑 21.16%，主要锂盐业务萎缩所致。

锂盐业务

1. 2023 年公司锂盐产量达 104 万吨 LCE，销量 102 万吨 LCE，库存量 7 万吨 LCE，产量、销量均略超市场预期。
2. 价格方面，2023 年锂盐含税均价 27 万元/吨，同比下降 32%。2024 年 Q1 预计均价在 11 万元左右，全年含税均价预期在 10-11 万元。
3. 成本方面，2023 年锂精矿均价约 3400 美元/吨，对应锂盐平均成本 21 万元/吨，单吨净利 0.7-0.8 万元。

资源布局

1. 通过 Marion 项目、Goulamina 项目及阿根廷 Cauchari-Olaroz 等项目建设，24 年自有矿权益产量预计将达到 6-8 万吨，矿端自给率将提升至 50%左右。
2. 现有及在建矿产项目均属优质资源，计划 2024 年碳酸锂现金成本降至 5.5-6 万元/吨左右。

业务其他亮点

1. 重庆固态电池生产基地已建成，固态电池 Pack 实现交付；成功承接大型储能项目，总规模超过 11000 MWh。
2. 回收业务实现碳酸锂年回收量 1 万吨以上目标。
3. 主要矿产项目（Marion、非洲 Goulamina 及 ARG Cauchari-Olaroz 项目）均取得较大进展。

风险提示

产能释放不及预期；需求及其政策不确定；锂价大幅波动等。

盈利预测与评级

预测 2024-2026 年归母净利润分别为 30.2、40.0、48.1 亿元，同比增速分别为-39%、+32%、+20%，对应 2024 年 24 倍、18 倍、15 倍 PE，维持“买入”评级。

结论

公司尽管面临锂盐价格剧烈波动挑战，但其资源布局能力显著增强，矿端自供率明显提升，维持长期看好。