赣锋锂业（002460）2018年半年报总结
核心内容
赣锋锂业在2018年上半年实现了良好的业绩表现，公司投资评级为“推荐（维持）”。该报告提供了详细的市场数据、盈利预测、财务指标分析以及相关风险提示。
市场数据
- 目前股价：31.19元
- 总市值：347.74亿元
- 流通市值：245.28亿元
- 总股本：111,489万股
- 流通股本：78,642万股
- 12个月最高/最低价：68.59元 / 29.75元
业绩表现
- 2018年上半年营业收入：23.32亿元，同比增长43.47%
- 2018年上半年归母净利润：8.37亿元，同比增长37.82%
- 2018年二季度营业收入：12.82亿元，同比增长28.16%
- 2018年二季度归母净利润：4.79亿元，同比增长1.66%
- 2018年二季度扣非后归母净利润：4.14亿元，同比增长49.01%
- 2018年1-9月归母净利润预期：12-16.2亿元，同比增长20%-62%
盈利预测（单位：亿元）
| 指标 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
57.21 |
69.90 |
82.56 |
| 净利润 |
16.87 |
18.72 |
19.87 |
| 摊薄EPS |
1.51 |
1.68 |
1.78 |
| PE |
20.61 |
18.57 |
17.50 |
资产负债表（单位：亿元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产总计 |
38.09 |
79.99 |
92.20 |
111.32 |
134.04 |
| 股东权益 |
24.91 |
40.43 |
60.43 |
77.12 |
95.30 |
| 负债合计 |
13.18 |
39.56 |
31.78 |
34.19 |
38.74 |
现金流量表（单位：亿元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
0.66 |
0.50 |
0.84 |
0.77 |
2.20 |
| 投资活动现金流 |
-0.88 |
-0.84 |
-0.18 |
-0.20 |
-0.19 |
| 融资活动现金流 |
0.23 |
2.34 |
0.03 |
-0.32 |
-0.18 |
| 净现金变化 |
0.05 |
2.00 |
0.68 |
0.26 |
1.83 |
主要财务指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长 |
110.06% |
54.12% |
30.51% |
22.18% |
18.12% |
| 营业利润增长 |
344.73% |
204.66% |
12.76% |
12.40% |
5.34% |
| 净利润增长 |
271.03% |
216.36% |
14.84% |
10.97% |
6.14% |
| 毛利率 |
34.57% |
40.47% |
41.14% |
38.14% |
35.14% |
| 销售净利率 |
20.25% |
40.03% |
34.59% |
31.82% |
28.37% |
| ROE |
18.69% |
36.32% |
27.91% |
24.29% |
20.85% |
| ROIC |
27.92% |
63.94% |
57.28% |
45.06% |
35.72% |
| 资产负债率 |
34.61% |
49.45% |
34.46% |
30.72% |
28.90% |
| 流动比率 |
1.24 |
1.62 |
2.55 |
3.15 |
3.47 |
| 速动比率 |
0.79 |
1.30 |
2.10 |
2.51 |
2.84 |
主要观点
- 业绩表现：2018年上半年公司业绩增长符合市场预期，尤其二季度扣非净利润增长显著。
- 产能释放：公司新增锂盐产能逐步释放，2018年底总产能有望达到8万吨/年，进一步巩固行业龙头地位。
- 战略合作：公司与LG化学达成长期供货协议，保障未来锂盐利润的稳定性。
- 产业链布局：公司持续推进全产业链垂直布局，包括上游资源获取和下游电池研发，提升协同效应。
- 盈利预期：未来三年净利润将持续增长，但增速逐步放缓，主要依赖产能释放和成本控制。
风险提示
投资评级说明
估值指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| PE |
75.61 |
23.68 |
20.61 |
18.57 |
17.50 |
| PEG |
1.28 |
2.23 |
0.15 |
0.31 |
1.65 |
| PB |
14.18 |
9.08 |
5.76 |
4.51 |
3.65 |
| EV/EBITDA |
29.02 |
28.21 |
15.23 |
13.36 |
11.89 |
| EV/SALES |
6.98 |
11.92 |
5.79 |
4.71 |
3.78 |
| EV/IC |
8.31 |
17.03 |
7.59 |
5.63 |
5.22 |
| ROIC/WACC |
2.25 |
5.16 |
4.63 |
3.64 |
2.88 |
研究员信息
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