20170116-申万宏源-国内流动性周度观察_资金价格持续分化_央行开展MLF维稳_14页_963kb

2017年01月16日国内流动性周度观察总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的2017年01月16日国内流动性周度观察，主要分析了春节前一周（01.09-01.13）的市场资金价格、央行公开市场操作、国债及票据收益率变化、两融规模以及人民币汇率走势。

主要观点

资金价格分化持续

• 上周银行间市场资金价格出现分化，隔夜、7天、14天、一个月回购利率分别变动 $+2.7$、$-3.5$、$-7.6$、$+0.7$ 个基点，最终分别至 $2.11%$、$2.39%$、$2.65%$、$3.93%$。
• Shibor利率同样呈现分化趋势，隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别变动 $-0.8$、$-4.3$、$-1.9$、$+26.2$ 个基点，至 $2.10%$、$2.40%$、$2.76%$、$3.67%$。
• 短期资金压力有所缓解，但春节前的资金需求正在增加，导致资金价格分化。

央行净投放稳定资金面

• 央行在一周内进行了总计5300亿元的7天和28天逆回购操作，净投放1000亿元。
• 为应对春节假期期间逆回购到期的资金缺口，央行于1月13日进行了3055亿元MLF操作，提前对冲流动性缺口，稳定节前资金面和市场预期。

国债收益率整体稳定

• 国债收益率整体保持稳定，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别变化-9.3、-2.3、-0.8、-3.5、+0.7个基点，最终至 $2.69%$、$2.81%$、$2.95%$、$3.11%$、$3.20%$。
• 国开债收益率也保持稳定，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别变化-6.3、-7.8、+0.1、+0.2、-2.0个基点，最终至 $3.15%$、$3.51%$、$3.66%$、$3.86%$、$3.76%$。
• 10年期与1年期金融债利差上升4.3个基点至60.6个基点，显示长端利率相对短期利率仍处高位。
• 在国内经济稳定、PPI冲高及特朗普就职在即的背景下，利率短期内仍将维持高位，至少需一个季度后才可能迎来实质性下降。

票据收益率下行，信用利差收窄

• 1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下降12.2、13.5、5.7个基点，至 $3.60%$、$3.76%$、$3.86%$。
• AA+票据收益率也出现下行，分别下降11.2、12.5、5.7个基点，至 $3.84%$、$4.03%$、$4.15%$。
• 同期，AAA票据与AA+票据的信用利差均有所收窄，显示市场对信用风险的预期下降。

信托产品收益率下降

• 新发行信托产品收益率下降45.0个基点，至 $5.98%$。

两融规模收缩

• 截至1月12日，沪深两市融资融券余额为9273.2亿元，周环比下降 $0.98%$。
• 两融余额占A股流通市值的 $2.36%$，较前一周上升0.02个百分点。
• 融资买入额占A股成交额比例为 $7.83%$，较前一周上升0.15个百分点。

人民币汇率与美元指数变化

• 上周人民币汇率小幅贬值，美元兑人民币即期汇率报收于6.9000，较前一周贬值 $0.35%$。
• 中间价报收于6.8909，较前一周升值 $0.13%$。
• 离岸人民币兑美元汇率报收于6.8396，较前一周升值 $0.13%$。
• 美元指数下降 $1.0%$ 至101.19，SDR指数和CFETS指数分别下降 $0.18%$ 和 $0.58%$，至95.86和94.69。
• 预计在离岸人民币利率下降和美元走强前，人民币汇率仍有企稳空间。

关键信息

• 资金价格分化：短期资金价格下行，长端资金价格上行，春节前资金压力加大。
• 央行操作：通过逆回购和MLF操作稳定流动性，对冲春节前资金缺口。
• 国债与国开债收益率：整体保持稳定，长端利率利差扩大。
• 票据市场：收益率下行，信用利差收窄，显示市场流动性改善。
• 信托产品：收益率下降，反映市场风险偏好降低。
• 两融余额：小幅下降，但融资买入占成交额比例上升。
• 汇率波动：人民币贬值，美元指数下降，SDR与CFETS指数同步走低。

附录：分析师与联系方式

• 证券分析师：

  • 李慧勇（A0230511040009）：lihy@swsresearch.com
  • 邱涤凡（A0230516090002）：qiudf@swsresearch.com

• 联系人：

  • 余子珍：yuzz@swsresearch.com
  • 机构销售团队：
    • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221）：chentao@swsresearch.com
    • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610）：lidan@swsresearch.com
    • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683）：hujy@swsresearch.com
    • 海外：张思然（021-23297213 / 13636343555）：zhangsr@swsresearch.com
    • 综合：朱芳（021-23297233 / 18930809233）：zhufang@swsresearch.com

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