> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国内流动性周度观察总结（2017年04月03-04月07） ## 核心内容 本报告分析了2017年4月3日至4月7日期间，中国金融市场流动性状况及相关金融指标的变化情况。主要涵盖短期资金价格、国债收益率、票据收益率、信托产品收益率、融资融券余额以及人民币汇率和美元指数等关键内容。 ## 主要观点 - **流动性回归常态**：随着银行季末考核结束和节后现金回流，市场资金面明显改善，流动性逐步回归常态，短期资金价格趋于稳定。 - **央行公开市场操作净回笼**：自3月24日起，央行连续十日暂停公开市场操作，本周逆回购到期资金为1000亿元，总体净回笼1000亿元。央行此举反映其去杠杆政策的持续性，未释放过量流动性。 - **国债收益率小幅上升**：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别上升13.3、0.5、1.1、0.6、1.4个基点，显示市场对经济基本面的预期略有升温。 - **票据收益率全线下行**：不同期限的AAA和AA+票据收益率均有所下降，信用利差收窄，反映市场对信用风险的担忧有所缓解。 - **信托产品收益率下行**：新发行信托产品收益率下降36.0个基点，至6.10%，显示市场对信托产品的风险偏好有所变化。 - **融资融券余额下降**：截至4月6日，沪深两市融资融券余额为9286.38亿元，周环比下降0.14%，显示市场融资需求有所收缩。 - **人民币汇率贬值，美元指数上升**：人民币即期汇率和离岸汇率均出现小幅贬值，美元指数上升0.6%，人民币对一篮子货币的汇率指数也有所上升。 ## 关键信息 ### 1. 短期资金价格全线下行，公开市场净回笼 - **回购利率变化**：隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别下降12.6、166.8、245.0、183.1、34.4个基点，至2.49%、2.91%、3.16%、3.66%、4.16%。 - **Shibor变化**：隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别下降4.3、10.9、15.6、23.2点，至2.50%、2.74%、3.25%、4.12%。 - **央行操作**：央行暂停公开市场操作，连续10日未进行逆回购，本周逆回购到期资金1000亿元，净回笼1000亿元，反映市场流动性已改善。 ### 2. 国债收益率上升 - **国债收益率变化**：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别上升13.3、0.5、1.1、0.6、1.4个基点，至3.00%、3.02%、3.09%、3.23%、3.30%。 - **国开债收益率变化**：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别上升3.0、0.3、-0.2、-0.0、0.7个基点，至3.59%、3.94%、3.99%、4.11%、4.07%。 - **金融债利差变化**：10年期与1年期金融债利差下降2.3个基点至48.0个基点。 ### 3. 票据收益率全线下行，信用利差收窄 - **票据收益率变化**：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下降9.5、0.7、2.3个基点，至4.16%、4.31%、4.40%；AA+票据收益率分别下降9.5、0.7、2.3个基点，至4.44%、4.59%、4.68%。 - **信用利差变化**：AAA票据信用利差分别下降22.8、上升1.2、下降3.3个基点，至1.16%、1.29%、1.31%；AA+票据信用利差分别下降22.8、下降1.2、下降3.3个基点，至1.44%、1.57%、1.59%。 ### 4. 票据贴现利率下降，信托产品收益率下行 - **票据贴现利率**：珠三角和长三角票据直贴利率均下降1.0个基点，至4.30%和4.25%；票据转贴利率下降2.5个基点，至4.00%。 - **信托产品收益率**：新发行信托产品收益率下降36.0个基点，至6.10%，显示市场对信托产品的风险偏好下降。 ### 5. 两融规模收缩 - **融资融券余额**：截至4月6日，沪深两市融资融券余额为9286.38亿元，周环比下降0.14%。 - **占比变化**：两融余额占A股流通市值2.22%，周环比下降0.06个百分点；融资买入额占A股成交额比例为9.11%，较前一周上升1.2个百分点。 ### 6. 美元指数上升，人民币贬值，一篮子指数上升 - **人民币汇率**：即期汇率报收于6.8993，较前一周贬值0.11%；中间价收于6.8949，较前一周升值0.06%；离岸汇率收于6.8865，较前一周贬值0.22%。 - **美元指数**：上升0.6%至101.16。 - **SDR和CFETS指数**：分别上升0.09%和0.15%，至95.04和93.56。 ## 投资建议 - **短期资金价格趋稳**：流动性回归常态，短期资金价格趋于稳定，市场对央行政策的预期明确。 - **国债收益率小幅上升**：市场对经济基本面的预期略有升温，但整体波动不大。 - **票据市场表现**：票据收益率下降，信用利差收窄，显示市场对信用风险的担忧有所缓解。 - **信托产品收益率下行**：市场对信托产品的风险偏好下降，可能与市场整体风险偏好有关。 - **两融余额下降**：融资需求有所收缩，市场情绪偏谨慎。 - **汇率波动**：人民币汇率小幅贬值，美元指数上升，人民币对一篮子货币指数上升，显示人民币贬值压力存在。 ## 附注 - **证券分析师**：李慧勇、邱涤凡，联系方式：lihy@swsresearch.com、qiudf@swsresearch.com。 - **联系人**：余子珍，电话：(8621)23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com。 - **机构销售团队**：提供相关联系方式及服务信息。 - **法律声明**：本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，客户需自行判断投资风险。