20170327-申万宏源-国内流动性周度观察_短期资金面已趋稳_季节性压力将是今年常态_14页_950kb

国内流动性周度观察总结（2017年03月20-03月24日）

核心内容概述

2017年3月20日至24日期间，国内金融市场流动性出现分化，短期资金价格回落，而中长期资金价格继续上行。央行通过逆回购操作向市场注入流动性，缓解了因MPA考核、短期事件冲击和季节性因素导致的资金紧张局面。同时，人民币汇率升值，美元指数下降，SDR指数和CFETS指数也有所回落。此外，国债收益率长端下行，票据市场和信托产品收益率出现波动，两融余额有所上升。

主要观点

1. 资金面分化显著

• 短期资金价格回落：隔夜和7天回购利率显著下降，分别降至2.59%和3.20%。
• 中长期资金价格上行：14天、21天和一个月回购利率分别上升至4.41%、5.63%和5.37%。
• Shibor走势：隔夜Shibor下降2.9个基点至2.60%，7天Shibor上升5.9个基点至2.78%，14天和一个月Shibor分别上升12.6和18.1个基点至3.36%和4.46%。
• 央行操作：央行通过逆回购操作净投放800亿元，缓解流动性压力。

2. 国债收益率走势

• 长端国债收益率下行：10年期国债收益率下降5.9个基点至3.25%，显示市场对长期利率的预期有所缓和。
• 国开债收益率波动：1年期国开债收益率上升8.0个基点至3.58%，其他期限国开债收益率小幅下降。
• 金融债利差收窄：10年期与1年期金融债利差下降11.5个基点至47.5个基点。

3. 票据市场表现

• 票据收益率涨跌不一：AAA票据收益率1年期上升12.2个基点，3年期和5年期小幅下降；AA+票据收益率同样呈现分化。
• 信用利差变化：1年期AAA票据信用利差上升13.5个基点，3年期和5年期分别下降14.0和1.5个基点。
• 贴现利率上升：珠三角和长三角票据直贴利率分别上升0.5个基点，至4.40%和4.35%；票据转贴利率上升1.5个基点至4.15%。

4. 两融规模扩大

• 融资融券余额上升：截至3月23日，沪深两市两融余额为9269.29亿元，周环比上升0.62%。
• 两融占A股流通市值：两融余额占A股流通市值的2.24%，周环比上升0.02个百分点。
• 融资买入额占比下降：融资买入额占A股成交额比例为7.79%，较前一周下降0.19个百分点。

5. 汇率与国际环境

• 人民币升值：美元兑人民币即期汇率报收于6.8876，较前一周升值0.04%；中间价和离岸汇率分别升值0.17%。
• 美元指数下降：美元指数下跌0.6%至99.77。
• SDR与CFETS指数回落：SDR指数和CFETS指数分别下降0.32%和0.36%，至94.77和93.48。

关键信息汇总

结论

综合来看，2017年3月20日至24日期间，国内资金市场短期趋稳，但中长期资金价格仍受季节性因素和政策环境影响而上行。央行通过逆回购操作缓解了流动性压力，但外占下行、金融去杠杆及MPA考核的持续影响使得流动性季节性波动成为常态。国债长端收益率继续下行，显示市场对长期利率的预期趋于平稳。票据市场呈现分化，信用利差波动明显，信托产品收益率上升。同时，人民币汇率升值，美元指数下降，SDR与CFETS指数也有所回落，反映出人民币国际化进程中的一定压力。两融规模扩大，显示市场融资需求依然存在。