20170116-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2017年1月第2周）_流动性环境并未出现实质改善_11页_1mb

2017年1月第2周宏观研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年1月第2周的国内外宏观经济和金融市场情况，重点关注流动性环境、人民币汇率、国际资本流动、债券市场走势以及主要经济体的政策动向。

主要预测数据（2017年）

国内流动性环境分析

• 流动性改善有限：尽管上周央行净投放1000亿元资金，且7天回购利率跌至2.40%以下，但流动性环境并未出现实质改善。
• 关注DR007：央行更关注DR007（存款便利利率）而非R007（回购利率），表明其流动性管理重点在商业银行，尤其是大型商业银行。
• 节前资金面压力仍存：21天和1个月等跨节资金利率仍处于高位，7天回购利率的下行并不能代表资金面的全面改善。
• 人民币汇率走强：CNY收于6.9000，升值230bp；CNH收于6.8489，单周微升9bp，CNH仍强于CNY。
• 外汇市场交易量减少：人民币汇率强势带动外汇市场交易量骤减，外汇储备流失压力减弱。
• 资金流向指标好转：境内资金流向指标持续改善，汇差维持在正常波动区间之外，套利资金流向逆转。

债券市场与资金面

• 债券市场趋于稳定：节后央行连续释放流动性，债券市场趋于平稳，国债收益率小幅波动。
• 票据直贴利率回落：票据直贴利率进一步回落至3.30%，资金紧张形势有所缓解。
• 理财收益率微跌：理财收益率上冲势头出现拐点，微跌。
• 信用利差收窄：资金紧张形势缓解带动信用利差继续收窄。

国际资本流动与汇率走势

• 亚洲新兴市场资金流动改善：韩国国际资金流入稳定，台湾流出增加但幅度缩小，印度流出大幅收窄，亚洲新兴市场整体资金流动形势持续改善。
• 日元汇率反弹：美元相对弱势带动日元汇率继续反弹，日美利差受到挤压。
• 欧元反弹：欧元持续反弹，受益于美元走弱。
• 美元指数走弱：市场预期调整导致美元指数继续走弱，最终收于101.16。
• 美国国债收益率回落：美国10年期国债收益率下跌至2.40%，较前一周下降2bp。
• 美联储加息预期回落：2月加息概率继续小幅回落，受特朗普政策预期调整及美联储会议纪要影响。

市场表现

• A股市场下跌：上周A股延续跌势，周五上证指数逼近3100点，最终收于3112.76，累计下跌41.56点。
• 美国股市分化：道琼工业指数与标普500指数震荡，纳斯达克指数表现强劲，累计上涨近1%。
• 避险情绪降温：市场避险情绪有所缓解，美元与美债均走弱。

分析师团队

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师（执行董事），宏观经济研究领域资深专家。
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 闫玲：北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，2011年加入招商证券研发中心宏观组。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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