20170404-申万宏源-国内流动性周度观察_节后短期资金价格或将趋稳_13页_972kb

2017年4月4日国内流动性周度观察总结

核心内容概述

本报告分析了2017年3月27日至3月31日期间，中国金融市场流动性状况、国债及票据收益率变化、两融市场动态以及人民币汇率走势，旨在为投资者提供市场趋势的参考。

主要观点

1. 短期资金价格上行，流动性趋紧

• 回购利率：银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上升2.6、138.4、120.1、-14.2、-85.9个基点，至2.62%、4.58%、5.61%、5.49%、4.51%。
• Shibor利率：7天、14天、一个月Shibor分别变化+1.5、-2.1、+1.8、-11.3个基点，至2.50%、2.78%、3.36%、4.32%。
• 原因分析：季末MPA考核叠加清明节假期因素，导致短期资金面趋紧。央行暂停公开市场操作，本周逆回购到期资金2900亿元，形成净回笼。
• 未来展望：随着银行季末考核结束和节后现金需求回落，资金面将逐步回归常态，央行仍以去杠杆为主要目标。

2. 国债收益率总体平稳

• 国债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别变化+1.1、-4.3、-2.6、+3.1、+3.0个基点，至2.86%、3.02%、3.08%、3.23%、3.28%。
• 国开债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别变化-2.1、-0.8、-1.9、-5.3、+0.6个基点，至3.56%、3.93%、3.99%、4.11%、4.06%。
• 利差变化：10年期与1年期金融债利差上升2.8个基点至50.3个基点。

3. 票据收益率全线下行，信用利差变化不一

• 票据收益率：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下降4.3、3.3、2.6个基点，至4.25%、4.32%、4.43%；AA+票据收益率分别下降5.3、4.3、3.6个基点，至4.53%、4.60%、4.71%。
• 信用利差：AAA票据信用利差变化不一，1年期下降5.4个基点至1.39%，3年期上升1.1个基点至1.30%，5年期保持平稳至1.35%；AA+票据信用利差变化同样不一，1年期下降6.4个基点至1.67%，3年期上升0.1个基点至1.58%，5年期下降1.0个基点至1.63%。

4. 票据贴现利率保持平稳，信托产品收益率上升

• 票据贴现利率：珠三角和长三角票据直贴利率保持不变，分别为4.40%和4.35%；票据转贴利率上升1.0个基点至4.25%。
• 信托产品收益率：新发行信托产品收益率上升64.2个基点至6.66%。

5. 两融规模扩大

• 融资融券余额：截至3月30日，沪深两市融资融券余额为9299.61亿元，周环比上升0.33%。
• 市场占比：两融余额占A股流通市值2.28%，周环比上升0.04个百分点。
• 融资买入额占比：两市融资买入额占A股成交额比例为7.91%，较前一周上升0.32个百分点。

6. 美元指数上升，人民币贬值，一篮子指数分化

• 人民币汇率：美元兑人民币即期汇率报收于6.8915，较前一周贬值0.21%；中间价为6.8993，较前一周升值0.02%；离岸汇率为6.8716，较前一周升值0.02%。
• 美元指数：上升0.8%至100.55。
• SDR与CFETS指数：SDR指数上升0.2%至94.95，CFETS指数下降0.06%至93.42。

关键信息汇总

流动性状况

• 短期资金价格上行，主要受MPA考核和清明节假期影响。
• 央行暂停公开市场操作，净回笼2900亿元。
• 季节性和结构性紧张为主，未来将逐步缓解。

国债与国开债收益率

• 国债收益率总体平稳，部分期限小幅波动。
• 国开债收益率普遍下降，10年期与1年期利差扩大。

票据市场

• 票据收益率全线下行，信用利差变化不一。
• 票据贴现利率保持平稳，转贴利率略有上升。
• 信托产品收益率显著上升。

两融市场

• 两融余额小幅上升，占A股流通市值比例上升。
• 融资买入额占比上升，显示市场活跃度提高。

汇率与指数

• 人民币汇率小幅贬值，美元指数上升。
• SDR指数上升，CFETS指数下降，反映人民币对一篮子货币走势分化。

总结

本报告指出，2017年3月底至4月初，中国短期资金价格上行，流动性趋紧，主要由MPA考核和节假日因素引起。央行通过暂停公开市场操作和净回笼资金，维持流动性控制。国债和国开债收益率总体平稳，票据市场收益率下降，信用利差变化不一。信托产品收益率上升，两融规模扩大，显示市场活跃度增强。人民币汇率小幅贬值，美元指数上升，SDR和CFETS指数分化，反映人民币对一篮子货币走势不同。整体来看，短期流动性压力将逐步缓解，但去杠杆仍是政策重点。