20170702-申万宏源-国内流动性周度观察_维稳资金到期压力可能导致月初资金面紧张_13页_992kb

2017年6月26日-7月1日国内流动性周度观察总结

核心内容概述

本报告分析了2017年6月26日至7月1日期间中国金融市场的主要流动性指标变化，包括回购利率、Shibor利率、国债及国开债收益率、票据收益率、信托产品收益率、两融余额以及人民币汇率和美元指数的变动情况。报告指出，尽管6月份流动性相对平稳，但央行通过逆回购操作将资金面压力后移，可能对7月初的流动性造成一定紧张。

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主要观点

1. 资金价格涨跌不一，公开市场净回笼

• 回购利率变化：银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化 $+11.7$、$+89.2$、$-50.8$、$-75.0$、$-32.7$ 个基点，至 $2.92%$、$3.97%$、$4.15%$、$4.29%$、$4.50%$。
• Shibor利率变化：隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别下降19.3、9.1、1.2、$-12.8$ 点，至 $2.62%$、$2.85%$、$3.75%$、$4.46%$。
• 公开市场操作：央行连续六日暂停公开市场操作，净回笼资金3300亿元。这种操作可能将流动性压力后移至7月份，导致下月初资金面紧张。

2. 国债收益率下行

• 国债收益率变化：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别变化-4.6、-3.9、-1.4、1.4、2.3个基点，至 $3.46%$、$3.50%$、$3.49%$、$3.62%$、$3.57%$。
• 国开债收益率变化：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别变化-16.1、-7.1、-0.4、-3.8、0.9个基点，至 $3.87%$、$4.06%$、$4.12%$、$4.21%$、$4.20%$。
• 期限利差变化：10年期与1年期金融债利差上升17.0个基点至33.1个基点，显示长端利率相对上升。

3. 票据收益率下降，信用利差收窄

• 票据收益率变化：AAA票据1年期、3年期、5年期收益率分别变化-11.7、-13.0、-9.3个基点，至 $4.41%$、$4.45%$、$4.59%$；AA+票据1年期、3年期、5年期收益率分别变化-16.7、-18.0、-11.3个基点，至 $4.62%$、$4.68%$、$4.97%$。
• 信用利差收窄：AAA票据1年期、3年期、5年期信用利差分别下降7.2、9.1、7.9个基点，至 $0.95%$、$0.96%$、$1.10%$；AA+票据1年期、3年期、5年期信用利差分别下降12.2、14.2、9.9个基点，至 $1.16%$、$1.19%$、$1.48%$。

4. 票据贴现利率下降，信托产品收益率下降

• 票据贴现利率：珠三角、长三角票据直贴利率分别上升1个基点至 $4.40%$、$4.35%$，票据转贴利率上升2.5个基点至 $4.20%$。
• 信托产品收益率：新发行信托产品收益率下降70.0个基点，至 $6.31%$。

5. 两融规模上升

• 两融余额：截至6月29日，沪深两市融资融券余额为8827.83亿元，周环比上升 $1.02%$。
• 两融占比：两融余额占A股流通市值为 $2.14%$，周环比下降0.02；融资买入额占A股成交额比例为 $10.19%$，较前一周上升1.17个百分点。

6. 人民币升值，美元指数下降

• 人民币汇率：美元兑人民币即期汇率报收于6.7796，较前一周贬值 $0.86%$；中间价为6.7744，较前一周贬值 $0.72%$；离岸汇率为6.7798，较前一周贬值 $0.83%$。
• 美元指数：上周美元指数下降 $1.7%$ 至95.63。
• SDR与CFETS指数：截至6月23日，SDR指数为93.85，CFETS指数为93.52，二者较前一周分别下降 $0.47%$ 和 $0.09%$。

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关键信息总结

指标	变化	数值
银行间隔夜回购利率	$+11.7$ 个基点	$2.92%$
银行间7天回购利率	$+89.2$ 个基点	$3.97%$
银行间14天回购利率	$-50.8$ 个基点	$4.15%$
银行间21天回购利率	$-75.0$ 个基点	$4.29%$
银行间一个月回购利率	$-32.7$ 个基点	$4.50%$
隔夜Shibor	下降19.3点	$2.62%$
7天Shibor	下降9.1点	$2.85%$
14天Shibor	下降1.2点	$3.75%$
一个月Shibor	下降12.8点	$4.46%$
1年期国债收益率	下降4.6个基点	$3.46%$
3年期国债收益率	下降3.9个基点	$3.50%$
5年期国债收益率	下降1.4个基点	$3.49%$
7年期国债收益率	上升1.4个基点	$3.62%$
10年期国债收益率	上升2.3个基点	$3.57%$
1年期国开债收益率	下降16.1个基点	$3.87%$
3年期国开债收益率	下降7.1个基点	$4.06%$
5年期国开债收益率	下降0.4个基点	$4.12%$
7年期国开债收益率	下降3.8个基点	$4.21%$
10年期国开债收益率	上升0.9个基点	$4.20%$
1年期AAA票据收益率	下降11.7个基点	$4.41%$
3年期AAA票据收益率	下降13.0个基点	$4.45%$
5年期AAA票据收益率	下降9.3个基点	$4.59%$
1年期AA+票据收益率	下降16.7个基点	$4.62%$
3年期AA+票据收益率	下降18.0个基点	$4.68%$
5年期AA+票据收益率	下降11.3个基点	$4.97%$
10年期与1年期金融债利差	上升17.0个基点	33.1个基点
信托产品收益率	下降70.0个基点	$6.31%$
两融余额	周环比上升 $1.02%$	8827.83亿元
两融余额占A股流通市值	周环比下降0.02	$2.14%$
融资买入额占A股成交额比例	上升1.17个百分点	$10.19%$
美元兑人民币即期汇率	贬值 $0.86%$	6.7796
美元兑人民币中间价	贬值 $0.72%$	6.7744
离岸美元兑人民币汇率	贬值 $0.83%$	6.7798
CNY日均成交量	下降19亿美元	240亿美元
美元指数	下降 $1.7%$	95.63
SDR货币篮子汇率指数	下降 $0.47%$	93.85
CFETS指数	下降 $0.09%$	93.52

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结论

综合来看，2017年6月26日至7月1日期间，中国金融市场流动性相对平稳，但央行的逆回购操作将资金压力后移，可能对7月初的资金面产生影响。国债及国开债收益率整体下行，票据收益率下降且信用利差收窄，信托产品收益率也有所下降。此外，人民币升值趋势明显，美元指数下降，但SDR与CFETS指数略有下滑。两融余额小幅上升，显示市场融资活动有所增加。整体市场环境呈现流动性平稳、债券收益率下行、票据市场活跃、人民币升值等特征。