20171114-联讯证券-_联讯策略-宏观点评_短期经济略有下滑_长期向好得到多市场共振反馈_7页_689kb

2017年10月经济数据点评总结

核心内容

2017年10月，中国宏观经济数据整体呈现短期小幅下滑，但中长期稳中向好的趋势未变。工业、投资和消费三大指标均出现不同程度的下降，但多市场（股市、债市、汇市、商品市场）对经济的长期向好形成共振反馈。

主要观点

• 短期经济略有下滑：10月工业增加值同比增速为6.2%，较上月下降0.4个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长10%，环比增长0.74%；固定资产投资（不含农户）同比名义增长7.3%，增速略有放缓。
• 中长期经济向好：经济基本面持续改善，股市、债市、汇市和商品市场均体现出对经济前景的乐观预期。
• 多市场共振反馈：股市延续慢牛行情，债市利率上升反映市场对经济预期的修正，人民币汇率企稳，商品市场表现强劲，表明经济内生动力增强。

关键信息

一、经济数据表现

• 工业增长：10月全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，环比增长0.5%；发电量同比增长2.5%，增速较上月下降2.8个百分点。
• 投资增长：1-10月全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长7.3%，其中制造业投资增长4.1%，基建投资增长15.9%。
• 消费增长：10月社会消费品零售总额同比名义增长10%，实际增长8.6%，但部分与房地产相关的消费类别如家具和建筑装潢类出现明显下滑。

二、短期下滑原因分析

1. 环保限产拖累工业

   • 10月环保限产提前启动，持续时间较长，对工业增速形成拖累。
   • 有色、水泥和钢材产量维持同比负增长。

2. 整体投资温和下降

   • 制造业和基建投资维持相对低位，房地产投资温和下降。
   • 1-10月房地产开发投资同比增长7.8%，增速有所放缓。

3. 房地产相关消费下降

   • 10月消费增速下降，与房地产相关的家具类和建筑装潢类消费降幅较大。
   • 中秋节错位导致基数差异，拉低消费同比增速。

三、市场反馈与展望

• 股市：自5月起走出慢牛行情，周期、消费和金融板块轮番上涨，上证综指站上3450点，沪深300涨幅超24%。
• 债市：10年期国债利率升至3.9%以上，反映市场对经济预期的修正。
• 汇市：人民币汇率扭转贬值预期，外汇储备连续九个月正增长，新增外汇占款由负转正。
• 商品市场：布伦特油价站上60美元/桶，钢价保持高位，PPI维持高位，显示经济需求依然强劲。

风险提示

• 外需明显下降
• 房地产政策进一步收紧

分析师简介

• 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士，10年策略研究经验，现为联讯证券首席策略分析师。
• 殷越：策略研究员，上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券，曾就职于中山证券研究所。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅，分为增持、中性、减持三个等级。

免责声明

• 本报告由联讯证券提供，仅限客户使用。
• 报告内容基于合规渠道获取的公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 投资者应独立判断，谨慎决策，本报告不构成投资建议。

联系方式

• 分析师：朱俊春（S0300517060002），电话：021-51782240，邮箱：zhujunchun@lxsec.com；殷越（S0300517040001），电话：021-51782237，邮箱：yinyue@lxsec.com。
• 研究助理：廖宗魁，电话：010-84816883，邮箱：Liao zongkui@lxsec.com。
• 销售团队：
  • 北京：周之音（010-64408926 / 13901308141 / zhouzhiyin@lxsec.com），林接钦（010-64408662 / 18612979796 / linjieqin@lxsec.com）
  • 上海：徐佳琳（021-51782249 / 13795367644 / xujialin@lxsec.com）
  • 深圳：未列出联系方式

地址与联系方式

• 联讯证券总部：北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层，传真：010-64408622
• 上海分公司：上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦）
• 深圳分公司：深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
• 网址：www.lxsec.com