20171114-华泰证券-10月宏观经济数据综述_经济韧性较强_基建稳健发力_6页_804kb

2017年10月宏观经济总结

核心内容

2017年10月，中国经济保持了相对稳健的增长态势，但受到地产调控和金融去杠杆的影响，部分经济指标出现回调。总体来看，经济韧性较强，但需警惕利率上行风险。

主要观点

• 经济韧性较强：尽管部分经济指标出现回调，但整体经济表现稳定，显示经济具备一定的抗压能力。
• 金融去杠杆仍在进行：央行货币政策取向未变，金融监管力度仍强，债券市场调整反映出金融同业杠杆现状不容乐观。
• 利率上行风险需警惕：10年期国债收益率升破3.9%，逼近4%，表明利率仍有上行空间，对债市和股市可能产生冲击。
• 轻微类滞胀环境验证：通胀温和上行，工业增加值和投资数据小幅回调，进一步验证年初提出的“轻微类滞胀”判断。

关键信息

工业增加值

• 10月工业增加值同比：+6.2%
• 制造业增加值同比：+6.7%（较前值回调）
• 环保限产影响较小：对工业生产的负面影响幅度不大，制造业增加值回调主要受季节性因素影响。
• 四季度趋势：预计继续小幅下行，但经济下行压力不大。

消费增速

• 10月社会消费品零售总额同比：+10%
• 地产相关消费疲软：建筑及装潢材料、家具、家电消费同比分别下降至6.1%、10%、5.4%。
• 汽车消费：10月同比增速回落至6.9%，受去年基数影响，四季度同比增速难有大幅改善。
• 全年消费预测：维持四季度为全年消费低点，全年增速预计为10.2%。

固定资产投资

• 1-10月固定资产投资累计同比：+7.3%
• 制造业投资：+4.1%（小幅回落）
• 基建投资：+19.6%（统计局口径），预计全年基建投资增速维持在+20%左右。
• 地产投资：+7.8%（平缓下行），但土地购置面积增速仍较高，对地产投资形成支撑。

房地产市场

• 商品房销售额累计同比：+12.6%（较前值下降2.0个百分点）
• 销售面积：延续下滑趋势，主要受地产调控政策影响。
• 投资与销售背离：在房地产长效机制下，投资和销售的背离将成为常态，预计明年地产投资增速将维持平缓下行。

风险提示

• 经济走势低于预期：存在经济下行压力超预期的风险。
• 金融去杠杆进程超预期：若金融去杠杆速度加快，可能对市场造成更大冲击。

图表引用

• 图表1：工业增加值和三大子门类增加值同比增速
• 图表2：部分工业产品产量当月同比
• 图表3：社会消费品零售总额环比和同比增速
• 图表4：10月份各大类别消费品零售额同比增速
• 图表5：固定资产投资和三大子门类当月同比增速
• 图表6：民间投资和制造业投资累计同比增速
• 图表7：商品房销售额和销售面积累计同比增速
• 图表8：土地购置面积增速仍较高，对投资形成支撑

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。

联系信息

• 李超：研究员，电话：010-56793933，邮箱：lichao@htsc.com
• 朱洵：研究员，电话：021-28972070，邮箱：zhuxun@htsc.com
• 程强：联系人，电话：010-56793961，邮箱：chengqiang@htsc.com
• 孙欧：联系人，电话：13552941016，邮箱：sunou@htsc.com