20171114-浙商证券-2017年10月宏观经济数据分析_供需短期边际回落_但经济下行风险不大_6页_726kb

2017年10月宏观经济数据分析总结

核心内容

本报告对2017年10月中国宏观经济数据进行分析，指出尽管部分经济指标出现短期边际回落，但整体经济下行风险不大，未来仍有增长潜力。

主要观点

1. 工业增加值增速回落

• 10月工业增加值同比实际增长6.2%，较上月下降0.4个百分点，环比增长0.5%。
• 1-10月累计增长6.7%，表明全年工业增长仍保持稳定。
• 主要回落原因：
  • 采矿业增速下跌1.3%；
  • 制造业增速由8.1%降至6.7%；
  • 环保限产政策及下游需求边际减弱是关键因素。
• 电力业增速由7.8%上行至9.2%，显示能源行业有所回暖。

2. 投资增速有所回调

• 1-10月全国固定资产投资累计增速为7.3%，较前月回落0.2个百分点。
• 房地产投资累计增速7.8%，较前值下降0.3个百分点，但受土地购置费高位及租赁房政策影响，明年房地产投资预期仍乐观。
• 房屋销售面积累计增速降至8.2%，在政策偏紧背景下持续降温。
• 基建投资累计增速15.9%，与前月持平，但当月增速大幅下行至11.6%。
  • 土地出让收入和一般公共财政收入保持高位，对基建支出形成支撑；
  • 债券收益率快速上行，短期资金来源改善有限；
  • 未来基建投资将维持缓慢下行，但整体仍保持两位数高增速。
• 制造业投资累计增速4.1%，小幅回落0.1个百分点；
• 民间投资增速5.8%，下降0.2个百分点，但制造业投资仍维持温和增长。

3. 消费增速小幅下行

• 10月社会消费品零售总额同比名义增长10%（实际增长8.6%），较上月下降0.3个百分点。
• 日用品类消费增速小幅上行，食品、饮料、烟酒、鞋帽等消费表现较好。
• 实物商品网上零售额累计增速升至28.8%，占比社会零售总额的比例由2015年的8%上升至目前的14%。
• 吃、穿、用类商品增速维持高位，反映日常消费动力仍强。
• 下滑较多的品类包括珠宝和通讯器材；
• 汽车消费增速由7.9%降至6.9%，整体维持温和；
• 房地产后端消费如家具、建筑装潢、家用电器增速有所下滑；
• 未来消费预期：
  • 非房地产后端消费增速有望回升，因房贷增速下行和房价预期平稳；
  • 房地产后端消费虽短期承压，但租赁房政策将带来增量配套消费，仍有增长空间；
  • 预计明年消费增速或有小幅上行空间。

关键信息

• 工业：短期回落，但全年增长稳定，电力业表现较好。
• 投资：整体增速回调，房地产和基建仍具支撑力，制造业和民间投资温和增长。
• 消费：小幅下行，但结构性增长仍存，线上消费占比持续上升，未来消费潜力较大。

行业投资评级说明

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• 行业投资评级基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

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