> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-04-20） ## 一、宏观策略点评 ### 核心内容 - **经济数据表现**：2026年一季度GDP实际同比增长5%，高于Wind一致预期4.9%，处于全年4.5%-5%目标上沿，为后三个季度留足增长空间。 - **需求端表现**：外需拉动明显，一季度出口同比增长14.7%，但3月出口增速降至2.5%，受春节错位影响；社会消费品零售总额（社零）同比1.7%，固定资产投资同比1.7%，增速小幅回落。 - **供给端表现**：工业增加值同比5.7%，服务业生产指数同比5.0%，显示供给端韧性较强，部分化工产品产量因成本上涨有所下降，但新质生产力产品如3D打印设备、锂离子电池、工业机器人等保持高速增长。 - **GDP平减指数**：Q1名义GDP同比4.9%，GDP平减指数为-0.1%，接近转正，显示物价压力有所缓解。 ### 中东冲突对经济影响分析 - **当前影响有限**：尽管市场曾担忧中东冲突对我国经济的三方面影响（原材料断供、全球贸易收缩、价格上涨冲击），但实际影响较小。 - **工业生产韧性**：3月工业增加值增速仍保持在5.7%，化学原料和制品业增速达9%，显示产业链韧性。 - **出口与全球需求**：出口增速虽下降，但韩国、越南等国家的出口数据表明全球需求尚未明显收缩。 - **风险提示**：需警惕地缘政治冲突时间拉长带来的不确定性，以及房地产市场走弱、出口下行等风险。 ## 二、固收金工点评 ### 珂玛转债（123267.SZ）申购分析 - **发行信息**：2026年4月16日开始网上申购，发行规模7.5亿元，债底估值99.35元，YTM为2.16%。 - **条款分析**：转债条款中规中矩，转换平价为103.7元，平价溢价率-3.65%，债底保护较好。 - **投资建议**：预计上市首日价格在127.86~142.18元之间，中签率约为0.0022%，建议积极申购。 - **公司背景**：公司为半导体设备先进陶瓷零部件龙头，掌握关键材料配方与加工工艺，产品结构持续优化。 ## 三、行业推荐与个股点评 ### 1. 电科蓝天（688818） - **行业地位**：中国宇航电源领域国家队，具备高效发电、致密储能、集成控制等核心技术。 - **业务布局**：服务于宇航电源、特种电源、新能源应用及服务，参与多个商业航天项目。 - **盈利预测**：2025-2027年归母净利润预测为3.27/5.52/8.96亿元，对应PE分别为359/213/131倍。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：行业竞争加剧、政策推进不及预期、技术推进不及预期、次新股股价波动。 ### 2. 华友钴业（603799） - **业绩表现**：2026年Q1营收258亿元，归母净利25亿元，业绩超市场预期。 - **盈利驱动**：镍、钴、锂等产品价格向上，特别是镍价上涨显著提升毛利。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利预测为104/125/146亿元，对应PE为12x/10x/9x。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：价格波动、需求不及预期。 ### 3. 伊之密（300415） - **业绩表现**：2025年营收60.48亿元，归母净利7.09亿元，稳步增长；2026Q1营收12.96亿元，归母净利1.35亿元。 - **产品结构**：注塑机与压铸机双轮驱动，毛利率保持稳定，销售净利率有所下降。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **风险提示**：制造业复苏不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期。 ### 4. 纽威数控（688697） - **业绩表现**：2025年营收28.93亿元，归母净利3.04亿元，短期承压。 - **研发与产能**：研发投入增加，五期工厂开工，提升产品竞争力。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利预测为3.20/3.70/4.29亿元，对应PE分别为22/19/16倍。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **风险提示**：制造业复苏不及预期、机床行业需求不及预期、产能建设进度不及预期。 ### 5. 百合股份（603102） - **业绩表现**：2025年营收9.11亿元，归母净利1.28亿元；2026Q1营收2.52亿元，归母净利0.29亿元。 - **业务布局**：发展自主品牌，布局跨境业务，ORA子公司并表提升盈利。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利预测为1.30/1.38/1.51亿元，对应PE分别为20/19/17倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧。 ### 6. 洪城环境（600461） - **业绩表现**：2025年营收74.86亿元，归母净利11.93亿元，小幅增长；2026Q1营收2.52亿元，归母净利0.29亿元。 - **业务结构**：水务运营稳健增长，燃气板块承压，工程收入下滑。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利预测为12.37/12.76/13.05亿元，对应PE分别为10.2/9.9/9.7倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：资本开支超预期、应收风险、市场化改革不及预期。 ## 四、投资评级标准 - **公司评级**： - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%-15%之间； - **中性**：介于-5%至5%之间； - **减持**：介于-15%至-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 - **行业评级**： - **增持**：预期未来6个月内行业指数相对基准强于5%； - **中性**：介于-5%至5%； - **减持**：弱于基准5%以上。 ## 五、免责声明 - 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议； - 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券； - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性； - 不同机构采用不同评级体系，本报告为相对评级建议，投资决策需结合自身情况。