20230203-东吴证券国际经纪-白酒春节专题反馈（二）_2023年春节人流涌动_消费信心向好_5页_689kb

食品饮料行业点评报告总结

核心内容

本报告为2023年春节白酒行业专题反馈，重点分析了春节期间白酒消费场景的恢复情况、经销商反馈、市场动销表现及投资建议，旨在为投资者提供行业复苏趋势及个股推荐依据。

主要观点

1. 春节期间消费场景逐步恢复

• 政策优化与返乡潮带动消费：2022年底疫情防控政策优化，多地感染率下降，消费场景逐步修复，人流量环比提升显著。1月26日全国旅客发送量达4356.4万人次，同比增长85.9%。
• 消费信心提升：节后送礼、宴席、走亲访友等场景需求增加，动销实现正增长。例如，海底捞春节后客流显著回升，超650万人次。

2. 各区域动销表现差异

• 四川：高端白酒增长个位数，次高端恢复至22年同期8-9成，家庭聚会和走亲访友表现良好。
• 华北：五粮液、低度国窖恢复至22年同期9成，茅台表现最佳；家庭聚餐表现好，宴席将在3月回补。
• 河南：五粮液动销高个位数增长，国窖恢复至22年同期8成，次高端恢复至8成；家庭聚饮和自饮表现较好，宴席将在3-4月增加。
• 华南：五粮液年前出货不及预期，但春节期间动销增长；宴席和餐饮表现环比改善，企业年会和商务应酬将增加。
• 安徽：古井迎驾动销预计个位数增长，古8/洞9表现突出；春节后宴席和大众餐饮表现好，商务接待有望提升。
• 江苏：今世缘和洋河动销预计个位数增长，洋河M6+动销同比增长；喜宴预定增长20-30%，宴席、开工宴、商务宴请将增加。

3. 品牌动销表现

• 茅台：表现稳定，散装/整箱批价2750/2950元，动销增长20%-25%。
• 五粮液：普五批价930-935元，动销增长40%左右。
• 泸州老窖：低度640-650元，高度870-930元，动销增长35%-40%。
• 汾酒：青花20约340元，复兴版790元，动销增长30-35%。
• 舍得：品味舍得340元，动销增长往年30%左右，但当前仅10%。
• 洋河：梦6+批价605元，动销增长往年50%，当前约30%。
• 今世缘：国缘对开260元，四开410-420元，动销增长40%。
• 古井：古20约540元，动销增长40-60%。
• 迎驾：洞6约430元/件，洞9约760元/件，动销增长合肥50-60%，省外20%+。

4. 2-3月场景修复预期

• 春节后宴席、餐饮场景环比改善，部分婚宴、寿宴、年会等因春节时间较早延后至节后举办。
• 次高端价位段酒企在宴席、商务宴请等场景中表现更优，建议重点关注。

关键信息

投资建议

• 经济β推动：重点推荐五粮液、泸州老窖。
• 宴席场景复苏：重点推荐洋河股份、迎驾贡酒。
• 受损次高端复苏：重点推荐舍得酒业。
• 全年确定性最强：贵州茅台表现稳定，具备最强的确定性和安全性。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 食品安全问题

结构总结

行业走势

• 春节期间白酒动销表现良好，消费场景逐步修复，整体复苏逻辑清晰。
• 2-3月将出现场景修复，次高端酒企有望受益。
• 全年来看，白酒行业长期消费升级趋势不变，消费意愿和场景将逐步恢复。

投资逻辑

• 复苏主线：弱动销和慢复苏 → 逐步加快。
• 价格优先：在复苏背景下，价格优势重于择时。
• 推荐主线：经济β推动、宴席复苏、次高端修复、全年稳定。

评级标准

• 个股评级：买入（+15%）、增持（+5%~+15%）、中性（-5%~+5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业评级：增持（+5%以上）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%以下）。

附注

• 本报告由东吴证券国际经纪有限公司发布。
• 数据来源：渠道调研，东吴证券（香港）。
• 报告内容为市场分析及投资建议，不构成投资决策依据。