20241030-中泰证券-乖宝宠物-301498.SZ-乖宝宠物2024年三季报点评_业绩持续亮眼_现金分红注重股东回报_3页_247kb

报告摘要

乖宝宠物（301498.SZ）饲料业务总结

核心内容概览

乖宝宠物作为国内宠物食品行业的领先企业，凭借其品牌矩阵的优化和产品结构的升级，实现了业绩的持续增长。公司2024年三季报显示，前三季度实现营收36.71亿元，同比增长17.96%，归母净利润4.7亿元，同比增长49.64%。公司盈利能力显著增强，品牌战略成效明显，尤其高端品牌“弗列加特”表现突出，为公司未来发展奠定良好基础。

主要观点

品牌建设：公司已形成以“麦富迪”和“弗列加特”为核心的自有品牌梯队，并推出高端犬粮品牌“汪臻醇”，进一步完善品牌矩阵。2024年10月完成“弗列加特”品牌2.0升级，强调“鲜肉精准营养”，吸引了注重宠物健康的养猫人群。
盈利能力提升：公司前三季度整体毛利率为41.98%，同比提升6.2个百分点，主要得益于产品结构优化、高毛利直销占比提升以及原材料价格处于低位。净利率也同步提升，Q3净利率达13.07%，同比提升2.74个百分点。
市场表现：在2024年双十一期间，弗列加特GMV排名第三，开卖4小时成交同比增长230%，显示其市场竞争力和消费者认可度。
盈利预测：公司预计2024-2026年营业收入分别为52.95/65.86/81.55亿元，归母净利润分别为6.29/8.19/10.55亿元。当前股价对应PE分别为40.7/31.3/24.3倍，维持“买入”评级。
分红政策：公司董事会拟定了2024年前三季度利润分配预案，以总股本4.00亿股为基数，每10股派红利2.5元，共计1.00亿元，体现了对股东回报的重视。

关键信息

财务数据

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	3,398	4,327	5,295	6,586	8,155
归母净利润(百万元)	267	429	629	819	1,055
每股收益(元)	0.74	1.07	1.57	2.05	2.64
净资产收益率(%)	15	12	15	17	18
P/E	95.9	59.7	40.7	31.3	24.3
P/B	14.6	7.0	6.1	5.2	4.3

资产负债表

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
货币资金(百万元)	1,009	1,962	2,382	3,438
流动资产合计(百万元)	2,095	3,194	4,045	5,243
非流动资产合计(百万元)	2,049	2,476	2,829	3,105
资产合计(百万元)	4,143	5,670	6,874	8,349
负债合计(百万元)	473	1,457	1,919	2,415
所有者权益合计(百万元)	3,670	4,213	4,955	5,934
资产负债率(%)	11.4%	25.7%	27.9%	28.9%

现金流量表

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流(百万元)	617	1,412	796	1,395
投资活动现金流(百万元)	-1,075	-518	-479	-439
融资活动现金流(百万元)	1,282	58	104	100

利润表

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	4,327	5,295	6,586	8,155
营业成本(百万元)	2,733	3,238	3,974	4,803
销售费用(百万元)	721	890	1,113	1,403
管理费用(百万元)	250	305	380	489
研发费用(百万元)	73	90	112	163
财务费用(百万元)	-13	8	6	-1
营业利润(百万元)	526	771	1,004	1,293
归母净利润(百万元)	429	629	819	1,055
每股收益(元)	1.07	1.57	2.05	2.64

主要财务比率

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率(%)	27.4%	22.4%	24.4%	23.8%
EBIT增长率(%)	66.5%	52.0%	29.6%	28.0%
归母公司净利润增长率(%)	60.7%	46.7%	30.2%	28.8%
毛利率(%)	36.8%	38.9%	39.7%	41.1%
净利率(%)	9.9%	11.9%	12.5%	13.0%
ROE(%)	11.7%	14.9%	16.5%	17.8%
ROIC(%)	18.1%	22.1%	22.7%	23.0%
P/E	60	41	31	24
P/B	7	6	5	4