20250825-国金证券-乖宝宠物-301498.SZ-自主品牌保持高成长_龙头稀缺卡位保持_看好品牌升级持续_4页_1010kb

报告摘要

2025年上半年公司业绩概述

品牌与增长动力
- 主品牌麦富迪保持快速增长，弗列加特高速成长推动产品结构升级。
- 分渠道看，直营电商收入显著增长：25H1电商直销收入达12.1亿元，订单量和单笔收入均高增长，尤其抖音平台表现突出。
- 分品类看，主粮业务增长强劲（+57.1%），新品类（如BARF系列、焙鲜）实现结构性升级。
盈利能力变化
- 毛利率提升至25H1/Q2的42.8%/43.8%，主要受益于产品升级（高端产品占比提升）及主粮/直营结构优化。
- 面临的挑战：竞争加剧导致销售费用率上升，关税分摊和成本压力导致净利润微降（净利率同比-1.0 pct）。
战略举措
- 紧抓直播电商风口，快速布局抖音等平台，电商渠道成为核心增长点。
- 推出股权激励与现金奖励计划，强化团队凝聚力，支持长期增长。
估值与展望
- 预计25-27年归母净利润年均增速达26%，对应PE分别为51、40、32X。
- 建议“买入”，看好公司产品力与品牌力提升带动高端市场地位巩固。