深度报告-20230820-国金证券-乖宝宠物-301498.SZ-国产宠食品牌翘楚_骐骥驰骋可期_26页_4mb

国产宠食品牌龙头企业，成立于2006年，以宠物零食海外代工起家，后转型为国内自主品牌翘楚。麦富迪为主品牌，占国内业务68%，专注于性价比与产品创新。2022年营收33.8亿元，同比增长319%，净利润26.7亿元，净利率78.2%。线上渠道主导，线上营收占比75%，是中国宠物食品电商渗透率最高的公司之一。供应链优势：位于山东鸡肉产地，靠近港口，成本控制能力强；研发投入持续增加，五年研发费用复合增速25.2%。IPO发行价3999元/股，募资16亿元，主要用于产能扩建、智能仓储和研发中心升级。盈利预测：2023-2025年营收复合增速207%，净利率目标提升，采用PEG估值法，首次给予“增持”评级，目标价598元/股。风险包括汇率波动、原材料价格上涨和行业竞争加剧等。

产品策略：从广谱覆盖向细分创新升级，三大品牌矩阵（麦富迪大众、弗列加特高端、歪小尾海外），推动主粮和高端主粮价格带提升。ODM业务稳健增长，绑定沃尔玛等大客户。未来重点在于高端化、渠道拓展和研发创新，抓住宠物消费年轻化机遇，市场份额稳居前列。