20250826-国盛证券-乖宝宠物-301498.SZ-国内自主品牌持续高增_高端品牌战略持续深化_3页_696kb

乖宝宠物（301498.SZ）2025年半年度报告综述

核心财务表现

乖宝宠物2025年上半年实现营收32.21亿元，同比增长32.72%；归母净利润为3.78亿元，同比增长22.55%。单二季度实现营收17.41亿元，同比增长30.99%；净利润1.74亿元，同比增长8.54%。

按业务分析

1. 主粮与零食

   • 主粮业务实现18.83亿元，同比增长57.09%，毛利率达46.23%
   • 零食业务收入12.94亿元，同比增长8.34%，毛利率37.48%

2. 渠道表现

   • 核心平台直销售收入增速较快，第三方平台（阿里、抖音等）收入达12.1亿元，同比增长39.72%；阿里及抖音平台贡献8.85亿元，增长超45%
   • 费用端销售费率同比上升，管理费率稳定，毛利率与净利率同比略微下滑但保持稳定盈利水平

品牌战略及市场地位

公司持续推进高端品牌战略，旗下高端副品牌“霸弗”和“弗列加特”在双十一期间线上销售分别增长150%和190%，品牌高端化成效显著。产品持续推陈出新，2015至2024年“麦富迪”市占率从2.4%升至6.2%，国产品牌排名前列。

发展前景预测

券商维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润同比稳步增长（分别为7.6亿、9.6亿、12.8亿），对应PE从51倍逐降至30倍。长期的创新驱动及高端品牌的市场拓展有望持续提升公司估值与市场份额。

风险提示

面临市场加剧、成本波动、原材料及汇率风险以及国内外拓展不利等潜在风险。

分析师认为，公司自主品牌与高端战略布局强化了龙头地位，伴随国内宠物经济的快速发展，未来仍有较大增长空间。