20201212-西南证券-医药行业周报_静待政策落地_持续看好医保免疫方向_22页_1mb

静待政策落地，持续看好医保免疫方向

核心内容总结

行业概况

• 医药生物指数：本周上涨2.14个百分点，跑赢大盘1.34个百分点，行业涨跌幅排名第6。
• 行业估值：当前医药整体估值（PE）为51倍，相对剔除银行后全部A股溢价率为89%，相对沪深300溢价率为257%。
• 子行业表现：医疗服务涨幅最大，为0.6%；生物制品跌幅约5%；医疗器械和医疗服务是年初以来涨幅最高的两个子行业，累计涨幅分别为75.8%和70.7%。

投资策略

• 医保免疫方向：认为医保控费是长期政策方向，建议重点关注自主消费的生物制品（如血制品、疫苗）、CXO、药店、中药消费品、医疗服务等领域。
• 内循环与外循环：
  • 内循环：创新升级和进口替代是核心主线，涵盖创新药及产业链、CXO、创新疫苗、创新检测、血制品、医疗服务、消费中药、零售药店等。
  • 外循环：疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口等，如华大基因、华海药业、海普瑞等。

组合表现

• 稳健组合：本周整体下跌1.5%，跑赢大盘1.98个百分点，跑赢医药指数0.64个百分点，包括药明康德、迈瑞医疗、长春高新、康泰生物、智飞生物、恒瑞医药、大参林、通策医疗、健帆生物、凯莱英。
• 弹性组合：本周整体下跌2.8%，跑赢大盘0.68个百分点，跑输医药指数0.66个百分点，包括我武生物、康辰药业、一心堂、金域医学、君实生物、冠昊生物、康华生物、博腾股份、双林生物、卫光生物。

风险提示

• 药品降价风险：医保谈判可能导致部分产品价格下降。
• 医改政策风险：政策执行进度可能低于预期。
• 研发失败风险：部分创新药研发进展可能不及预期。

主要观点

医保免疫板块前景

• 医保谈判结果即将落地，政策不确定性降低，估值压制因素解除，医保板块有望迎来新一轮行情。
• 血制品行业规模稳健增长，行业壁垒高，不受医保控费影响，有提价预期。
• CXO行业持续保持高景气度，受益于全球研发投入增加和订单转移。

内循环投资逻辑

• 创新升级：重点布局创新药及产业链、创新疫苗、创新检测等。
• 进口替代：关注化学发光、消费性器械、创新器械（如TAVR、外周介入）、耗材集采品种（如眼科、骨科、心血管等）。

外循环投资逻辑

• 疫情相关物资出口：关注华大基因等。
• 特色原料药及制剂出口：关注华海药业、仙琚制药、海普瑞等。

关键信息

资金流向

• 陆港通持仓：增持前五为贝瑞基因、迪安诊断、恩华药业、康龙化成、蓝帆医疗；减持前五为益丰药房、众生药业、万孚生物、上海医药、金城医药。
• 融资融券：融资买入前五为沃森生物、复星医药、国药股份、智飞生物、恒瑞医药；融券卖出前五为恒瑞医药、复星医药、长春高新、康希诺-U、迈瑞医疗。

大宗交易

• 本周共有32家公司发生大宗交易，成交总金额为29.81亿元，前三为同仁堂、康龙化成、康泰生物，合计占总成交额的68.44%。

新闻与政策动态

• 审批及新药上市：诺华、合源生物、辉瑞、科兴生物、阿斯利康等公司获得多项新药批准或临床试验结果。
• 行业政策：国家卫健委发布“互联网+医疗健康”服务行动通知；医保局回应将更多罕见病用药纳入集采；国家药监局发布多项医疗器械注册技术审查指导原则；国务院通过《医疗保障基金使用监督管理条例（草案）》。

重点个股表现与盈利预测

行业动态与市场表现

• 国内疫情：现有确诊292例，累计确诊86688例，死亡率3.11%。
• 全球疫情：印度累计确诊979.7万人，全球确诊人数达7066.2万例，死亡率2.24%。
• 行业趋势：海外疫情反复，新冠疫苗三期结果渐近，建议关注疫苗板块；血制品、CXO等板块具备医保免疫属性，未来增长可期。

总结

医药行业本周整体表现优于大盘，但因政策不确定性影响出现小幅调整。随着医保谈判结果即将落地，医保免疫板块有望迎来新的上涨机会。重点布局创新药、CXO、疫苗、血制品、零售药店等不受医保控费影响的领域。同时，海外疫情持续，新冠疫苗和相关医疗物资出口成为外循环的重要方向。建议投资者关注稳健组合和弹性组合中表现突出的个股，同时注意药品降价、医改政策执行及研发失败等风险。