医药行业2020年12月投资月报：板块调整后迎来布局良机，医保免疫将是最强投资方向-20201206-西南证券-81页_5mb

报告摘要

医药行业2020年12月投资月报总结

核心内容概览

2020年12月，医药行业整体表现有所回调，但长期来看仍保持较高增长。行业估值水平相对合理，医保免疫成为最强投资方向，主要集中在自主消费的生物制品、CXO、药店、中药消费品、医疗服务等板块。同时，新冠疫苗三期临床结果逐渐公布，为疫苗板块带来景气度反弹机会。从内循环和外循环角度出发，推荐关注创新升级、进口替代、疫情相关物资出口等领域。

主要观点

行业整体表现：
2020年前三季度，医药行业（不含科创板）收入增长6.3%，净利润增长29.8%，扣非净利润增长29.8%，显示行业盈利能力持续增强。
单三季度收入增长14.9%，净利润增长55%，扣非净利润增长50.6%，收入增速回归三年中枢，净利润增速再创新高。
科创板医药公司表现更为突出，前三季度收入增长54%，净利润增长3363%，显示高成长性。
市场行情回顾：
2020年11月医药板块下跌6.63%，跑输大盘12.27个百分点，行业排名22。
医疗器械和生物制品是年初以来涨幅最高的两个子行业，分别达到66.9%和56.7%。
医药商业表现相对稳健，但医疗器械在11月跌幅较大，约-11.4%。
估值水平：
截至2020年11月30日，医药行业整体PE（TTM）为41倍，接近过去十年中位数。
相对于全部A股，医药行业估值溢价率为117%；相对扣除银行后的A股，溢价率为58%；相对沪深300指数，溢价率为176%。
医疗服务和生物制品估值最高，分别为125倍和52倍，而化学原料药和医药商业最低，分别为48倍和18倍。
投资策略：
12月重点推荐创新药&创新产业链、创新器械、疫苗、药店等板块。
医保免疫方向是长期趋势，包括自主消费的生物制品、CXO、药店、中药消费品、医疗服务等。
新冠疫苗三期结果公布在即，板块景气度有望反弹，建议重点关注。
从“内循环”和“外循环”角度选股，内循环侧重于创新升级和进口替代，外循环关注疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口。