医药行业2021年11月投资月报：重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种-20211102-西南证券-79页_5mb

医药行业2021年11月投资月报总结

核心内容概述

2021年11月，医药行业整体表现承压，申万医药指数下跌4.09%，跑输沪深300指数4.9%，在全行业排名24。行业估值处于历史低位，PE(TTM)为33倍，低于过去十年中位数。分析师建议投资者在医保压力常态化和后疫情时代，重点关注“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。

主要观点

• 行业估值回归均衡：随着疫情好转和经济复苏，预计未来医药估值将逐步回归合理水平。
• 重点布局方向：
  • “穿越医保”品种：具备持续创新能力和国际化能力的药械龙头，以及医保免疫板块如自费生物药、中药消费品等。
  • “疫情脱敏”领域：不受新冠影响或超跌的疫苗品种、PEG小于1的低估值品种、疫情受损但需求复苏的服务类企业。
• 关注业绩趋势和基本面：三季报显示CXO、医疗服务、创新器械等板块基本面趋势良好，建议逢低布局。

关键信息

1. 医药板块表现

• 行业整体表现：2021年10月申万医药指数下跌4.09%，跑输沪深300指数4.9%，行业涨幅排名第22。
• 子行业分化：化学原料药涨幅最大（+17.1%），化学制剂跌幅最大（-26.6%）；中药跌幅最小（-0.1%），医疗服务跌幅最大（-7.7%）。
• 估值水平：截至10月30日，医药行业PE(TTM)为33倍，低于过去十年中位数，相对沪深300溢价率159%。

2. 投资组合表现

• 稳健组合：包含药明康德、迈瑞医疗、通策医疗、恒瑞医药、片仔癀、云南白药，本月下跌8.7%，跑输大盘9.6%，跑输医药指数4.6%。
• 弹性组合：包含我武生物、楚天科技、健麾信息、派林生物、福瑞股份、冠昊生物，本月下跌5.0%，跑输大盘5.9%，跑输医药0.9%。
• 科创板组合：包含泽璟制药、百克生物、欧林生物、爱博医疗、诺泰生物、佰仁医疗，本月下跌16.0%，跑输大盘16.9%，跑输医药11.9%。
• 港股组合：包含药明生物、康希诺、君实生物、锦欣生殖、启明医疗、海吉亚，本月下跌10.0%，跑输大盘10.9%，跑输医药5.9%。

3. 市场动态与策略

• 10月周报策略：
  • 第1周：Molnupiravir III期临床数据积极，疫苗板块回撤较大，建议关注创新药、CRO/CDMO及原料药。
  • 第2周：建议用乐观长期思维应对短期波动，关注业绩确定性高、估值合理的优质个股。
  • 第3周：淡化季度波动，关注高成长赛道，如CXO、医疗服务、创新器械。
  • 第4周：三季报落地，创新药谈判可能带来机会，建议关注相关品种如海思科。

4. 公募基金持仓分析

• 2021Q3医药持仓变化：
  • 全部公募基金占比13.26%，环比下降1.28pp；剔除主动医药基金占比9.35%，环比下降1.79pp；剔除指数基金占比9.33%，环比下降3.66pp。
• 基金持仓集中度：
  • 持股基金数量前五为药明康德（1119家）、迈瑞医疗（554家）、智飞生物（374家）、泰格医药（316家）、爱尔眼科（299家）。
  • 持股总市值前五为药明康德（897.1亿元）、迈瑞医疗（441.8亿元）、智飞生物（246.8亿元）、泰格医药（274.7亿元）、博腾股份（134.1亿元）。
  • 持股流通股比例前五为美迪西（37%）、博腾股份（31.5%）、凯莱英（24.9%）、泰格医药（23%）、迈瑞医疗（23%）。
  • 持股总股本比例前五为博腾股份（25.9%）、凯莱英（23.7%）、药明康德（19.9%）、通策医疗（18.5%）、泰格医药（18.1%）。

风险提示

• 政策风险：医保谈判及政策调整可能对部分企业造成影响。
• 市场波动：疫情反复及宏观经济环境变化可能引发市场波动。
• 业绩波动：部分企业受季度性因素影响，业绩波动较大，需关注基本面变化。