医药行业2022年投资策略_173页_10mb

医药行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年医药行业投资策略聚焦于估值均衡、穿越医保和疫情脱敏三大主线。随着疫情好转和经济复苏，全球及国内宏观流动性边际放松可能性较小，预计医药行业估值将逐步回归均衡。同时，在医保压力常态化背景下，重点寻找不受医保影响的品种，以及疫情后需求复苏的领域。

主要观点

• 行业表现回顾：2021年初至今，医药生物指数下跌9.49%，跑输沪深300指数3.68个百分点，行业涨跌幅排名第22。其中，化学原料药、中药、医疗服务表现较好，而药店跌幅最大。
• 估值变化：过去3年核心资产（市值大于500亿）PE估值中枢从37倍增长至73倍，估值扩张速度远超业绩增长。2021年医药行业PE（TTM）为33倍，处于历史估值中枢以下。
• 医保压力常态化：药械龙头企业如恒瑞医药、迈瑞医疗等，有望通过持续创新和国际化实现“穿越医保”。同时，关注自费生物药、中药消费品和医美上游产品等医保免疫品种。
• 疫情脱敏：重点布局不受新冠影响的疫苗、低估值低预期的品种，以及疫情受损后需求复苏的医疗服务板块。同时，需关注疫情相关产品（如口罩、检测试剂）业绩消化情况。
• CXO板块持续高景气：受益于海外产能转移和国内研发投入增长，CXO行业保持高速增长。预计未来3年仍将保持20%以上的增速，其中CGT CDMO将成为新的增长点。

关键信息

• 估值修复：CXO板块因业绩增长和估值修复形成“戴维斯双击”，如博腾股份、美迪西等。
• 政策影响：2021年医药行业受政策影响较大，市场情绪波动明显，但部分细分领域（如创新药、CXO）表现突出。
• 基金持仓变化：公募基金和外资对医药板块持仓有所分化，药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药等核心资产被持续持有，但部分个股如泰格医药、云南白药出现减持。
• 行业增长驱动：创新药、创新器械、医药消费品等成为行业主要增长动力，其中CGT CDMO领域发展迅速，药明康德、博腾股份等企业积极布局。

投资组合推荐

稳健组合

• 迈瑞医疗（300760）
• 药明康德（603259）
• 恒瑞医药（600276）
• 通策医疗（600763）
• 云南白药（000538）
• 片仔癀（600436）
• 智飞生物（300122）
• 爱美客（300896）

弹性组合

• 我武生物（300357）
• 康希诺（688185）
• 楚天科技（300358）
• 健麾信息（605186）
• 派林生物（000403）
• 贝达药业（300558）
• 康泰生物（300601）
• 博腾股份（300363）

科创板组合

• 泽璟制药-U（688266）
• 皓元医药（688131）
• 普门科技（688389）
• 百克生物（688276）
• 欧林生物（688319）
• 爱博医疗（688050）
• 佰仁医疗（688198）
• 南微医学（688029）

港股组合

• 药明生物（2269）
• 君实生物（1877）
• 启明医疗（2500）
• 锦欣生殖（1951）
• 海吉亚（6078）
• 时代天使（6699）

风险提示

• 医药行业政策风险超预期
• 新冠疫情爆发风险
• 业绩不及预期风险

2022年医药行业投资逻辑

2.1 创新药产业链CXO

• 行业景气度保持高位，海外产能转移持续
• 预计未来3年全球和国内CRO、CDMO行业增速将超过20%
• CGT CDMO将成为未来增长点，药明康德、博腾股份等企业已积极布局
• 投资需关注企业核心竞争力、业绩增速、新业务布局等五个维度

2.2 创新药及化药制剂

• 聚焦临床价值导向，推动药物创新
• 2021年国谈降价幅度预计温和，PD-1单抗及CAR-T产品将影响市场
• 国内创新药逐步走向国际，但同质化严重，需突破差异化创新

2.3 医疗器械

• 关注“两低+医保免疫”赛道，如药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等
• 估值处于历史低位，具备长期投资价值

2.4 医疗服务

• 关注盈利能力、可复制性和医保风险
• 疫情受损领域如眼科、口腔等有望复苏

2.5 疫苗

• 行业进入加速发展期，关注具备技术壁垒和市场拓展能力的企业

2.6 血制品

• 疫情改变了行业供需格局，需关注政策变化及浆站资源拓展

2.7 生物药

• 寻找自费生物药品种，关注类CAR-T创新品种

2.8 中药

• 把握中药消费品机会，关注品牌力和消费属性

2.9 原料药

• 行业成长逻辑逐步验证，长期发展空间较大

2.10 零售药店

• 行业集中度提升，强者恒强，关注连锁药店及处方药外流受益企业

2.11 医药分销

• 估值处于历史低位，重视产业上下游延伸价值

总结

2022年医药行业将面临估值回归、医保压力常态化和疫情后复苏的多重因素。投资需聚焦穿越医保和疫情脱敏主线，重点关注CXO、创新药、医疗器械和医疗服务等细分领域。同时，行业整体景气度依然较高，未来3年有望持续增长，特别是CGT CDMO、中药消费品和血制品等领域具备较强的投资潜力。