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2018年7月24日 申万宏源轻工造纸行业周报总结

核心内容

本报告是申万宏源研究发布的轻工造纸行业周报，分析了2018年7月16日至20日的市场情况，重点聚焦包装、成品家居、定制家居及轻工消费板块，并对造纸行业进行了详细分析，包括产品价格、原材料变化、行业基本面及投资建议。

主要观点

1. 继续看好包装板块：

   • 短期：上游原材料成本回落带来盈利弹性，尤其是以白卡纸为原材料的纸包装。
   • 中期：新客户和新领域的开发开拓。
   • 长期：竞争格局改善带来的话语权提升。

2. 家居板块：

   • 成品家居：竞争格局较好，龙头通过新品类拓展和渠道扩张实现稳健增长。
   • 定制家居：行业竞争升级，但有利于提升行业门槛和渗透率，中长期增长空间广阔。

3. 轻工消费板块：

   • 长期看好，龙头公司如晨光文具和中顺洁柔具备护城河优势，自由现金流稳定增长。

4. 造纸板块：

   • 本周跑输市场，整体下跌2.03%。
   • 白卡纸价格上涨，箱板瓦楞纸价格下跌。
   • 行业面临原材料价格波动和环保压力，行业整合加速。

关键信息

1. 包装及轻工消费板块

重点公司推荐：

• 劲嘉股份：烟标主业企稳回升，酒包装业务拓展，新型烟草布局，持续回购。
• 合兴包装：瓦楞纸箱包装龙头，受益于行业集中度提升，中报业绩大幅增长。
• 裕同科技：原材料价格回落提供利润弹性，拓展新客户新领域。
• 奥瑞金：核心客户增长稳定，高附加值产品开发，两片罐市场竞争格局改善。
• 东港股份：电子发票受益政策利好，技术服务类业务放量。

重点推荐理由：

• 合兴包装：通过产能利用率提升、收购兼并和PSCP平台放量，成为行业集大成者。
• 劲嘉股份：受益于行业整合，具备新客户和新领域开发潜力。
• 晨光文具：2C端校边店优势显著，2B业务受益于办公行业整合。
• 中顺洁柔：渠道稳健扩张，产品创新保障盈利能力。

2. 家居板块

成品家居：

• 顾家家居：事业部制文化，激励考核到位，新品类快速发力，持续外延并购。
• 美克家居：产品、渠道、管理改善三箭齐发，借消费升级迎来正名之战。
• 喜临门：内销自有品牌增长强劲，利润率有望显著改善。
• 大亚圣象：产品线调整、提价落地、工装发力，2018年估值显著低估。

定制家居：

• 索菲亚：推出全屋定制套餐，终端接单改善，预计Q3起增速显著回升。
• 欧派家居、尚品宅配、志邦股份：关注其发展动态，具备增长潜力。
• 行业趋势：终端竞争升级，提升行业门槛；全屋定制逻辑提供长期增长空间。

3. 造纸板块

产品价格变化：

• 白卡纸：价格上涨，市场走强。
• 箱板瓦楞纸：价格下跌，市场平淡。
• 双胶纸：价格稳定，市场清淡。
• 铜版纸：价格维稳，需求不佳。

行业基本面：

• 浆价上涨：国内针叶浆、阔叶浆价格上涨，国废黄板纸价格下跌，国废书页纸价格上涨。
• 美废价格：ONP、OCC价格维稳，高品质货源供应少量。
• 行业整合：原材料价格波动和环保压力推动小企业退出，龙头受益于集中度提升。

重点公司：

• 太阳纸业：190万吨新产能落地，预计2018年业绩25亿。
• 晨鸣纸业：木浆实现100%自给，文化纸、热敏纸、化学浆等项目持续投产。
• 山鹰纸业：中报业绩超预期，华南市场强化，整合行业资源。
• 博汇纸业：白卡纸提价，部分产品出厂价格上调。

行业分析与投资建议

1. 包装行业

• 行业集中度提升，龙头公司受益。
• 原材料价格回落带来盈利弹性。
• 新客户、新领域开发为中长期增长提供动力。

2. 家居行业

• 成品家居竞争格局较好，龙头稳健增长。
• 定制家居面临短期增速承压，但中长期增长空间广阔。
• 推荐索菲亚、欧派家居、尚品宅配、志邦股份等公司。

3. 轻工消费行业

• 长期看好，龙头公司具备护城河优势。
• 晨光文具和中顺洁柔为重点关注对象。

行业数据与趋势

原材料价格：

• 原油价格：下跌，影响包装行业成本。
• 聚乙烯：价格上涨。
• 聚丙烯：价格下跌。
• 聚苯乙烯：价格维稳。

国废价格：

• 黄板纸：价格下跌。
• 书页纸：价格上涨。
• 纯报纸：价格维稳。

美废价格：

• ONP、OCC：价格维稳。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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