深挖财报之2021年报及2022一季报业绩分析：弱需求与高成本，可选消费与中低端制造的核心矛盾-20220504-德邦证券-25页_3mb

策略专题总结

核心内容

本报告分析了2021年全年及2022年第一季度（Q1）的A股市场业绩表现，重点探讨了弱需求与高成本背景下，可选消费与中低端制造所面临的挑战。通过对比分析营收与净利润的变化趋势，揭示了各行业在盈利能力和周转效率方面的表现，并总结了哪些行业表现出超预期的盈利增长。

主要观点

1. 业绩总览

• Q4探底、Q1弱修复：Q4整体盈利表现不佳，Q1虽有小幅改善，但盈利水平仍然较低。
• 收入端改善：中游制造、下游必选消费、金融房建板块在Q1收入端有所修复，而可选消费仍然是利润端的主要拖累项。
• 行业表现分化：电力设备、食品饮料、建筑装饰等行业在营收与净利润方面均表现出积极改善，而电子、家电、轻工制造等行业则受到成本上升和需求疲软的双重压制。

2. ROE分析

• 资产周转率拖累ROE：Q1多数行业ROE下行，资产周转率下降是主要原因。
• 盈利能力变化：上游原材料涨价对中下游盈利造成挤压，但各行业为保净利率，整体费用率有所下降。
• 周转效率变化：稳增长相关行业Q1需求回暖推动周转率提升，而中游制造与可选消费仍受需求压制。

3. 库存与资本开支

• 库存周期变化：电子、汽车行业因需求低迷被动补库，而房地产行业继续主动去库。
• 资本开支低迷：全A资本开支意愿继续下行，电子、家电、轻工制造等连续三个季度资本开支增速下滑。

4. 超预期行业分析

• 超预期行业：煤炭、有色金属（小金属）、电力设备（光伏设备/电池）、电子（电子化学品）、食品饮料（速冻品）、基础化工等行业的净利润断层率较高，盈利预测上调率超过10%。

关键信息

5. 行业表现

收入端改善显著的行业

• 电力设备：营收同比增速为22.4%，贡献度边际提升。
• 食品饮料：营收同比增速为1.2%，贡献度提升。
• 建筑装饰：营收同比增速为15.4%，贡献度提升。
• 其他行业：石油石化、基础化工、医药生物等也表现出一定的改善。

利润端改善显著的行业

• 电力设备：净利润同比增速为33.6%，贡献度提升。
• 食品饮料：净利润同比增速为18.2%，贡献度提升。
• 建筑装饰：净利润同比增速为11.4%，贡献度提升。
• 其他行业：通信服务、物流、医疗器械等行业也表现出一定的利润改善。

6. 二级行业分析

• 营收与净利润改善显著的二级行业：基础建设、医疗器械、光伏设备、非白酒、通信服务、物流等。
• 行业特征：这些行业在营收与净利润端均表现出明显的改善，且其增速变化较21Q4有所提升。

风险提示

• 数据误差：个别数据可能导致统计误差。
• 样本覆盖：超预期个股样本未覆盖全部A股。
• 时滞效应：财务报告与行业基本面、市场预期存在时滞，财务数据不包含表外信息，解释力有限。

图表与数据

• 图1-图8：展示了2021全年及2022Q1营收与净利润的变化趋势。
• 表1-表5：提供了不同行业在营收与净利润方面的具体数据，包括增速变化、贡献度、历史分位等信息。

总结

本报告全面分析了2021年全年及2022Q1A股市场的业绩表现，揭示了弱需求与高成本对可选消费和中低端制造的影响，同时识别了表现超预期的行业。报告强调了电力设备、食品饮料、建筑装饰等行业的积极变化，并指出电子、家电、轻工制造等行业面临的挑战。通过详细的行业分析和数据支持，为投资者提供了有价值的参考信息。