20240218-德邦证券-产业经济周报_中低端消费复苏或将向高端可选消费蔓延_12页_899kb

报告总结：产业经济周报2024年02月18日

投资要点

• 美国移动互联网和创新药等科技发展曾限制全球要素生产率增长，中国新商业范式或带动全球生产率回升。
• 中国经济复苏路径由中低端消费和制造启动，中低端消费回暖后高端消费利润可能改善。
• 美国通胀具有长期性，核心服务通胀粘性突出，半导体周期回暖或推高信息业薪资和服务业通胀。
• 行业配置建议关注“衣食住行”相关中低端消费行业，如纺服、食品、酒店、航空旅游等。

宏观与中观趋势

• 人工智能发展难以逆转美国科技创新周期盈利放缓，全球面临从长期衰退向长期滞胀的可能。
• 美国中低收入人群薪资增速难大幅回落，逆全球化可能加速人民币国际化。
• 中国共同富裕推动中低收入人群消费升级，低回报时代聚焦供给格局带来的超额收益。
• 传统行业国有化和市场化是效率提升关键，高端制造产能过剩或导致利润下行改善。

长期和中期行业选择

• 长期关注传统行业供给格局良好者，全球经济或进入杠杆周期，通胀中枢上升。
• 科技产业将持续数据化和智能化，先进封装将接棒摩尔定律。
• 中国去杠杆尾声，可选消费或有显著超额增速。
• 中国相对低价推动全面出海，未来品牌和渠道优势带动量价齐升。

风险提示

• 美国就业超预期改善、中美关系改善不及预期或半导体周期再度下行可能导致风险。