深挖财报之2023一季报业绩预告分析：下游消费盈余惊喜概率较高-20230426-德邦证券-30页_1mb

策略专题总结

核心内容

本报告围绕2023年第一季度（23Q1）A股市场各行业业绩表现展开分析，重点探讨了景气高位、疫后复苏、原材料降价三大投资线索，并指出下游消费板块盈余惊喜概率较高。同时，报告对不同行业进行了细分分析，包括上游原材料、中游制造、下游消费、金融房建及支持服务等领域。

主要观点

1. 一季报业绩概览

• 披露率：截至2023年4月21日，全A共841家公司披露一季报业绩预告或快报，披露率约为17.4%。
• 预喜率：业绩预告预喜率约为73%，其中大市值公司预喜率显著高于小市值公司。
• 业绩增速：中位数法下归母净利润增速为20.2%，整体法下为1.5%。

2. 投资线索

• 景气高位：黄金、钼、半导体设备、白羽鸡苗、中药等板块表现强劲。
• 疫后复苏盈利改善：券商、餐饮链（啤酒、速冻食品、休闲零食）、品牌男装、白电、出行链（酒店旅游）、重卡等行业复苏确定性较强。
• 原材料降价：动力电池、光伏组件等受益于成本下行，盈利能力提升。

关键信息

上游原材料

• 煤炭：价格高位边际回落，板块整体业绩增速预计高位下行，中位数法下增速为28.8%，整体法下为63.2%。
• 石油石化：国际油价高位下行，部分炼化企业盈利改善，如东方盛虹Q1归母净利润同比增长4倍以上。
• 基础化工：大部分产品价格下行，行业整体承压，71家样本公司中位数法下增速为-28.4%，整体法下为-43.0%。
• 钢铁/建材：受地产拖累，同比负增长，但环比可能改善，12家样本公司中位数法下增速为-43.1%，整体法下为-96.9%。
• 有色金属：黄金、钼价格走高，相关公司业绩弹性较大；能源金属及稀土价格大幅下行，业绩承压。
• 建材：水泥及玻璃价格同比下行，但部分企业（如东方雨虹）实现扭亏。

中游制造

• 电力设备：新能源车材料价格下行，电池企业受益，盈利提升；光伏组件出口额同比增长23.6%，但硅料价格下跌，行业利润分配格局变化。
• 电子行业：半导体设备景气度或超预期，消费电子、半导体设计及制造业绩承压。
• 机械设备：工业机器人、工程机械、刀具、机床一季度业绩磨底，后续有望改善；新能源设备一季度增速仍有支撑。
• 国防军工：行业景气度确定性较强，电子元器件、高端材料、零部件、主机厂Q1业绩稳健增长。
• 通信行业：运营商及设备商Q1增速稳健，光模块业绩释放不明显，数据中心业务增长稳健。

下游必选消费

• 农林牧渔：生猪养殖Q1亏损延续，但同比减亏；白羽鸡苗价格涨幅明显，相关企业业绩弹性较大。
• 食品饮料：啤酒、速冻食品、休闲零食Q1业绩较好；高端白酒稳健增长。
• 医药生物：中药、内镜Q1景气度相对较高，部分公司（如康恩贝、东阿阿胶）业绩高增。
• 纺织服饰：品牌男装在低基数下复苏明显，品牌家纺表现平淡。

下游可选消费

• 美容护理：化妆品整体弱复苏，但部分龙头（如珀莱雅）业绩表现较好。
• 轻工制造：家居及造纸板块Q1业绩承压，部分公司（如博汇纸业）盈利大幅下滑。
• 家用电器：白电龙头（如海信）业绩复苏明显，厨电仍承压。
• 汽车：乘用车盈利承压，重卡景气度明显回暖。
• 传媒：游戏业绩承压，影视院线在低基数下弱复苏。
• 休闲服务：景点旅游、酒店Q1同比扭亏。

金融房建

• 券商：Q1业绩增速明显改善，受益于权益市场回暖。
• 保险：1-2月总保费同比增长8.85%，业绩有所回暖。
• 银行：Q1营收承压，利润小幅增长。
• 建筑央企：新签合同额同比增长，业绩平稳增长。
• 房地产：Q1业绩弱复苏，但整体仍处于底部。

支持服务

• 公用事业：火电亏损收窄，水电表现分化，部分企业（如甘肃能源）业绩大幅下滑。
• 计算机：行业Q1整体修复，但个股分化明显，部分公司（如中科江南）扭亏，部分公司（如科大讯飞）业绩承压。
• 商贸零售：终端零售渠道（商超、电商）Q1业绩改善明显，黄金珠宝品牌商稳健增长。

盈余惊喜信号

• 下游消费板块：盈余惊喜概率较高，尤其是家电、农林牧渔、商贸零售行业。
• 具体表现：部分公司（如益生股份、燕京啤酒、贵州茅台）出现股价维度盈余惊喜信号，且分析师盈利预测中值上调超过3%。

风险提示

• 业绩预告披露率较低，样本不具备代表性，可能导致统计偏差。
• 盈余惊喜适用范围有限，需结合行业基本面及市场情绪综合判断。

总结

本报告指出，2023年一季度A股市场业绩表现可围绕以下三条主线进行把握：

1. 景气高位行业：黄金、钼、半导体设备、白羽鸡苗、中药。
2. 疫后复苏盈利改善行业：券商、餐饮链、品牌男装、白电、出行链、重卡。
3. 受益于原材料成本下行行业：动力电池、光伏组件。

报告还强调了下游消费板块的盈余惊喜信号，建议投资者重点关注。同时提醒投资者注意业绩披露率和样本代表性可能带来的偏差风险。