公司年度报告与一季度总结
核心内容
公司2021年与2022年一季度业绩表现亮眼，收入与利润均实现显著增长。2021年营业收入达到670.5亿元，同比增长6.4%；归母净利润为20亿元，同比增长36.6%。2022年一季度营业收入172.8亿元，同比增长48.1%；归母净利润3.3亿元，同比增长38.3%。公司受益于下游需求回暖，尤其是服务器市场需求回升，推动业绩快速增长。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2021年净利润增速高于收入增速，体现出盈利能力的提升。
- 费用管控有效：2021年销售、管理、财务费用率分别下降0.78pp、0.24pp、0.30pp，显示公司运营效率提升。
- 产品结构优化：AI服务器与边缘服务器的高毛利产品占比上升，带动毛利率提升，尽管名义上毛利率略有下滑，但实际表现优于预期。
- 行业景气周期到来：下游需求回暖迹象明显，信驿科技月度营收数据预示服务器行业景气周期即将开启。
- 存货储备充足：公司2022年Q1存货维持历史最高水平，达到223.5亿元，为应对需求增长做好准备。
关键信息
财务数据概览
| 指标/年度 |
2021A（亿元） |
2022E（亿元） |
2023E（亿元） |
2024E（亿元） |
| 营业收入 |
670.48 |
794.36 |
921.64 |
1040.32 |
| 归母净利润 |
20.03 |
25.61 |
31.36 |
37.13 |
| EPS（元） |
1.38 |
1.76 |
2.16 |
2.55 |
| PE |
18 |
14 |
11 |
10 |
| PB |
2.30 |
2.11 |
1.80 |
1.53 |
| EBITDA |
247.30 |
306.98 |
369.16 |
429.24 |
业务发展亮点
- 行业地位稳固：公司通用服务器出货量稳居全球前二，中国市场市占率超过30%，保持行业领先地位。
- 智算战略推进：公司聚焦AI与边缘计算领域，AI服务器市占率全球第一，边缘专用服务器市占率国内第一。
- 盈利能力提升：2021年净利率达到3.03%，连续四年增长，毛利率受新会计准则影响，实际表现优于表面数据。
投资建议
- 评级为“买入”：基于公司未来三年的盈利预测及行业前景，公司预计归母净利润复合增速为22.9%。
- 行业前景乐观：数字经济背景下，算力需求持续上升，下游云计算厂商CAPEX回暖，推动服务器行业景气周期。
风险提示
估值与盈利指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| EBITDA（亿元） |
247.30 |
306.98 |
369.16 |
429.24 |
| PS |
0.53 |
0.45 |
0.39 |
0.34 |
| EV/EBITDA |
13.55 |
10.15 |
8.44 |
6.88 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级说明
- 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
数据来源
分析师信息
- 分析师：王湘杰
- 执业证号：S1250521120002
- 邮箱：wxj@swsc.com.cn
- 联系人：邓文鑫
- 电话：15123996370
- 邮箱：dwx@swsc.com.cn
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