深挖财报之2023二季报分析：Q2业绩磨底，可选消费修复显著-20230905-德邦证券-18页_1mb

策略专题总结：2023年第二季度业绩分析

核心内容概述

本报告聚焦于2023年第二季度（Q2）中国A股市场主要行业和板块的业绩表现，分析了营收与净利润的变化趋势，并探讨了不同行业的盈利能力与周转效率。整体来看，Q2业绩仍处于磨底阶段，但可选消费板块盈利修复显著。

主要观点

1. 业绩总览

• 营收表现：2023年Q2，全A营业收入累计同比增速约为2.6%，较Q1下滑1.2%；全A非金融增速约为2.7%，较Q1下滑0.4%。其中，上游原材料和金融房建营收增速下滑明显，而中游制造和下游可选消费营收增速相对较高。
• 可选消费盈利修复：下游可选消费营收同比增速达19.7%，较Q1边际改善明显；中游制造营收同比增速为7.6%，表现优于其他板块。
• 净利润表现：全A非金融净利润累计同比增速为-9.2%，较Q1下滑3.4%。可选消费和支持服务净利润增速领先，分别达26.6%和29.3%。

关键信息

2. 行业层面表现

营收方面

• 社会服务和汽车行业：表现最为突出，营收同比增速分别达43.3%和35.7%。
• 汽车、建筑装饰和电力设备：营收贡献度提升显著。
• 上游原材料：整体承压，仅有有色金属营收微增0.5%。
• 中游制造：电力设备和国防军工营收增长超10%。
• 下游必选消费：农林牧渔增速下降明显，而纺织服饰同比高增27.1%。
• 金融房建：非银金融和银行营收负增长，房地产和建筑装饰增长4.1%和5.8%。
• 支持服务：整体表现稳定，公用事业增速较高，达5.9%。

净利润方面

• 社会服务、汽车和美容护理：净利润同比增速均超30%，表现亮眼。
• 基础化工和钢铁：净利润降幅超50%，是利润端最差的行业。
• 电子行业：净利润继续下行5.7%。
• 金融房建：除银行外，其余均负增长。
• 支持服务：交通运输、商贸零售和公用事业增速较高，计算机行业净利润下行8.5%。

二级行业表现

3. 营收同比改善显著的二级行业

• 乘用车、航空机场、汽车零部件、一般零售、商用车、航海装备Ⅱ、风电设备：这些行业在Q2对营收同比变化贡献度较Q1有明显提升。
• 历史分位：多数行业营收增速位于2010年以来的50%分位以上。

4. 净利润同比改善显著的二级行业

• 一般零售、服装家纺、工程机械、软件开发、非金属材料、汽车零部件、乘用车、装修装饰Ⅱ：这些行业对净利润同比变化贡献度较Q1提升显著。
• 增速提升：多数行业净利润增速较Q1提升幅度超过10%，且位于2010年以来的50%分位以上。

ROE分析

5. ROE表现

• 全A非金融ROE（TTM）：Q2为7.6%，较Q1下降0.4个百分点。
• 盈利能力：上游原材料毛利率全面下行，而社会服务、美容护理、家用电器毛利率提升明显。
• 周转效率：Q2存货周转效率略有提升，但应收账款和应付账款周转率下降。

风险提示

• 数据误差：个别数据可能导致统计误差。
• 时滞问题：财务报告较行业基本面变化及市场预期变化存在时滞，财务数据不包含表外信息，解释力有限。

结论

2023年第二季度，A股整体业绩仍处于磨底阶段，但可选消费板块盈利修复显著，成为市场亮点。上游原材料和金融房建表现疲软，而中游制造和下游可选消费表现相对较好。支持服务行业整体稳定，部分细分行业如公用事业、交通运输和商贸零售表现亮眼。ROE方面，上游行业表现不佳，而可选消费和支持服务有所改善。整体来看，可选消费和部分支持服务行业具有较高的增长潜力，值得关注。