20170111-长城证券-电力行业2017年投资策略_配售电改革加速_期待电力混改_36页_1mb

配售电改革加速，期待电力混改

核心内容

2017年电力行业投资策略报告聚焦于火电、水电及配售电改革，分析了行业现状、发展趋势及投资机会。

火电行业

• 行业现状：火电行业景气度依然不高，受到限制煤电新增装机政策的多重打压。1-11月火电设备平均利用小时为3756小时，同比下降204小时。
• 基本面与估值：推荐基本面稳定、低估值高股息的华能国际、浙能电力。粤电力A受益于广东省国企改革预期。
• 行业挑战：2016年火电发电量同比增长2.2%，火电行业整体业绩下滑，主要受电价下调、煤价上涨及环保政策等因素影响。
• 政策背景：国家能源局、发改委等陆续出台政策，严格控制煤电新增装机，预计“十三五”期间煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。

水电行业

• 行业现状：水电行业基本面稳定，但弹性空间有限。1-11月水电发电量同比增长6.4%，设备利用小时增加78小时。
• 投资推荐：推荐资产优质、业绩稳定、高分红的大型水电股长江电力、川投能源，以及分红率高、基本面稳定的小水电股桂冠电力、黔源电力。
• 利好因素：高股息率、央行降息带来的财务费用降低、水电站折旧成本逐年减少。
• 利空因素：2017年预计来水偏枯，水电发电量增长受限；水电建设进入末期，税收优惠政策逐步减少。

输配电改革

• 改革进程：输配电改革试点加速推进，2017年将全面推开。包括综合试点、售电侧改革及输配电价核定等。
• 主要措施：向社会资本开放售电业务，推动售电侧市场竞争主体培育；建立相对独立的电力交易机构；推进电力市场建设，实现发用电计划市场化。
• 投资机会：推荐具备配售电业务或受益于输配电价改革的地方电网企业，如文山电力、郴电国际、广安爱众、桂东电力、涪陵电力。

国企混改

• 政策背景：电力行业作为国企混改七大重点领域之一，2017年有望迈出实质性进展。
• 改革试点：2016年12月，发改委确定105个项目为第一批增量配电业务改革试点项目，标志着社会资本参与配网建设与运营的突破。
• 投资标的：
  • 文山电力（南方电网旗下，发售一体化电网公司）
  • 涪陵电力（国家电网混改试点，配电网节能业务）
  • 上海电力（国家电力投资集团下属，新能源业务发展加速）
  • 浙能电力（浙江国资委下属，省内龙头发电企业）

主要观点

• 火电行业：面临政策限制和市场环境双重压力，景气度持续低迷，未来增长空间有限。
• 水电行业：基本面稳定，但受来水和政策影响，增长弹性有限，高股息率是主要优势。
• 配售电改革：推动电力行业市场化进程，售电侧放开为地方电网企业带来新的发展机遇。
• 国企混改：电力行业作为重点领域，混改将提升运营效率，促进资产证券化和市场化。

关键信息

• 2016年电力供需：总体宽松，部分地区供应过剩，火电利用小时降至2005年以来最低。
• 煤炭价格：2016年6月起煤炭价格异常上涨，预计2017年煤炭行业继续淘汰落后产能。
• 电力混改政策：2017年电力混改进入关键窗口期，重点在增量配电业务领域，推动社会资本参与。
• 投资策略：重点关注具备稳定基本面、高股息率及受益于改革政策的电力企业，如华能国际、浙能电力、长江电力、文山电力等。

结论

2017年电力行业将面临政策调整与市场变革的双重影响，火电行业景气度不高，水电行业基本面稳定但增长有限，配售电改革和国企混改则带来新的投资机会。投资者应关注受益于政策红利、具备稳定盈利能力和高分红潜力的电力企业。