20170111-长城证券-电力行业2017年投资策略：配售电改革加速，期待电力混改_37页_1mb

电力行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年电力行业的整体表现及2017年的投资策略，涵盖火电、水电、配售电改革及国企混改等多个领域，为投资者提供行业趋势与重点推荐标的。

主要观点

1. 电力行业2016年回顾与展望

• 电力供需总体宽松：2016年1-11月，全社会用电量同比增长5.0%，发电装机容量持续增长，其中风电发电量同比大幅增长30.3%。
• 火电行业景气度不高：火电利用小时持续下降，为2005年以来同期最低水平。火电发电量同比增长2.2%，增速放缓。
• 水电行业表现稳健：水电发电量同比增长6.4%，利用小时同比增加78小时，板块表现优于大盘，具有较强的防御能力。
• 2016年电力板块整体下跌：火电板块跌幅22.4%，水电板块跌幅9.5%，优于大盘。

2. 火电行业分析

• 火电行业面临多重压力：受政策限制煤电新增装机、煤价上涨及环保政策影响，火电企业经营困难。
• 火电业绩持续下滑：2016年第三季度火电营收同比下降7%，净利润下降30.71%，销售毛利率下降10.71%，净资产收益率下降24.27%。
• 火电行业展望：政府严格控制煤电新增装机，预计2017年火电行业景气度依然不高，但推荐低估值高股息的公司如华能国际、浙能电力，以及受益于广东省国企改革的粤电力A。

3. 水电行业分析

• 水电基本面稳定：水电行业受益于来水较好，且具备高股息率、低上网电价等优势。
• 水电板块利空因素：2017年预计来水偏枯，水电建设进入末期，税收优惠政策减少。
• 推荐标的：大型水电股如长江电力、川投能源，以及小水电如桂冠电力、黔源电力。

4. 配售电改革加速

• 配售电改革试点推进：2015年及2016年多个省份已启动配售电改革试点，2017年将全面推开。
• 改革重点：放开售电侧市场竞争，推动售电主体设立不搞审批制，通过市场化交易方式提升效率。
• 推荐标的：具备配售电业务潜力的地方电网企业，如文山电力、涪陵电力、郴电国际、广安爱众、桂东电力等。

5. 国企混改加速

• 电力行业为七大混改领域之一：2017年国企混改将加快，电力行业有望迈出实质性步伐。
• 改革背景：2015年中发9号文推动新一轮电改，2016年12月增量配电业务混改正式启动。
• 推荐标的：国家电网旗下涪陵电力、南方电网旗下文山电力、浙江国资委下属浙能电力、国家电力投资集团旗下上海电力等。

关键信息

• 火电行业：景气度不高，推荐低估值高股息的华能国际、浙能电力，及受益于国企改革的粤电力A。
• 水电行业：基本面稳定，推荐长江电力、川投能源等大型水电股，及桂冠电力、黔源电力等小水电。
• 配售电改革：重点关注具备配售电业务能力的地方电网企业，如文山电力、涪陵电力、广安爱众、桂东电力等。
• 国企混改：电力行业作为重点改革领域，推荐具有混改潜力的企业，如文山电力、涪陵电力、上海电力、浙能电力等。

投资建议

• 火电：关注低估值、高股息企业，如华能国际、浙能电力。
• 水电：关注高分红、资产优质企业，如长江电力、川投能源、桂冠电力、黔源电力。
• 配售电：关注具备配售电业务能力的地方电网企业，如文山电力、涪陵电力、广安爱众、桂东电力。
• 国企混改：关注具备混改背景的电力企业，如文山电力、涪陵电力、上海电力、浙能电力。

联系信息

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