20161011-国金证券-电力行业2016年日常报告_电改循序提速渐进_看好水电输配售一体化_23页_1mb

电力行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了中国电力行业在2016年第二轮电改背景下的发展现状与未来趋势，重点探讨了售电侧改革对行业的影响，以及水电等细分行业在改革中的地位与潜力。报告同时对比了国内外电力改革的路径与成效，为投资者提供了详细的行业分析与重点公司推荐。

主要观点

1. 电力行业改革背景

• 电改提速：2016年是电力体制改革全面提速的一年，多省份售电侧改革方案密集批复，售电侧市场逐步开放，形成多元化的售电主体。
• “管住中间、放开两头”：改革核心在于打破电网垄断，推动售电与发电市场化，实现输配电价核定，释放市场活力。
• 目标设定：2016年力争实现30%工业用电量放开，2018年达到100%放开，2020年商业用电全部放开。

2. 售电侧改革

• 售电主体分类：售电侧改革中，售电公司分为三类，包括电网售电公司、发电企业售电公司、社会独立售电公司等，形成竞争与保底售电并行的市场结构。
• 售电平台建设：全国电力交易机构逐步建立，为电力市场化交易提供平台，推动电力价格市场化。
• 售电业务拓展：售电公司可参与市场交易，通过竞争机制降低用户用电成本，提升市场效率。

3. 水电行业的地位与优势

• 水电作为第二大电力来源：水电在电力结构中地位提升，承担电力结构调整的重任，尤其在火电下降的背景下，成为重要的清洁能源补充。
• 低电价优势：水电上网电价最低，具备价格竞争优势，改革后有望进一步释放盈利潜力。
• 园区型售电成为新热点：在售电侧改革背景下，拥有园区资源的水电企业具备良好的售电业务拓展前景。

4. 重点公司推荐

• 桂东电力：拥有“厂网合一”优势，业务多样化，售电业务前景广阔，上调售电公司注册资本，显示其对售电业务的重视。
• 三峡水利：三峡集团增持，外购电比例下降，自发电能力增强，净利润率提升。
• 文山电力：南网唯一上市平台，参与园区配售电，具备良好的市场拓展空间。
• 郴电国际：拥有独立电网，业务覆盖广泛，通过异地合作拓展配售电业务。
• 广安爱众：业务范围广泛，成立售电公司，拓展增量配电网络，提升配售电能力。

关键信息

1. 市场数据

• 行业优化平均市盈率：16.35
• 市场优化平均市盈率：16.76
• 国金电力指数：4642.45
• 沪深300指数：3306.56
• 上证指数：3065.25
• 深证成指：10782.31
• 中小板综指：11882.51

2. 售电侧改革进展

• 售电公司数量：截至2016年8月，全国售电公司已达600家左右。
• 广东售电市场：售电市场较为成熟，集中竞价交易电量累计达120亿千瓦时，用户用电成本显著降低。
• 增量配电试点：全国拟确定100个左右的增量配电试点项目，鼓励社会资本参与。

3. 改革对行业的影响

• 打破垄断：售电侧改革将打破电网垄断，推动电力交易市场化。
• 成本与效率提升：通过市场化机制，实现节能降本，提升电力供应效率。
• 用户选择权增强：用户，特别是工业用户，将获得更多选择权，电力交易更加灵活。

风险提示

• 政策风险：电改进展不及预期，可能影响售电侧改革成效。
• 项目推进风险：售电公司及增量配电项目推进速度不及预期。
• 工业用电放开风险：工业用电量放开速度不及预期，可能影响市场增长。

国内外电改对比

1. 英国电改

• 四阶段改革：从强制电力库到市场化交易，逐步推进。
• 市场化机制：引入NETA交易机制，形成三级市场结构，提升电力交易透明度与公平性。
• 配电网独立运营：配电网由独立公司运营，不参与售电环节。

2. 美国电改

• 市场份额分散：发电商、输电商、配售电公司市场份额分散，促进竞争。
• 区域市场模式：分为集中竞价交易市场与双边交易市场，提高市场灵活性。
• 售电主体多样化：市场参与者包括LSE、QSE、Power Marketer等，形成多层次市场结构。

行业投资建议

• 行业策略：把握“管住中间、放开两边”的体制构架，关注售电侧改革及发电侧改革。
• 投资评级：行业整体评级为“买入”，高于行业均值。
• 重点公司：继续推荐拥有本地发电厂、配电网络、电力大用户资源的低估值高股息率水电企业，重点关注桂东电力、三峡水利、文山电力、郴电国际、广安爱众等。

售电公司竞争优势分析

结论

2016年电力行业改革全面提速，售电侧改革成为重点。售电侧市场逐步开放，形成多元化竞争格局，推动电力交易市场化，提升电力供应效率。水电作为重要的清洁能源，具备成本优势和市场潜力，是改革中的重点受益行业。重点公司如桂东电力、三峡水利、文山电力、郴电国际、广安爱众等，在售电侧改革中具有显著优势，值得关注。