关税冲击回补下供需均有修复_但内需和价格仍偏弱_8页_1mb

2025年5月PMI数据总结

制造业PMI总体情况

5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，仍低于荣枯线（50以下），反映了经济修复中的挑战。主要推动力为关税冲击缓和后的供需两端修复，但季节性因素和内需疲软持续拖累，导致整体恢复力度偏弱。

关键驱动因素

• 关税影响缓解：中美关税表态缓和后，出口订单小幅回升2.8个百分点，但仍未恢复至一季度水平。生产分项指标有所改善，但采购需求仍弱于高位水平。
• 价格与供需分化：原材料购进价格和出厂价格环比下降0.1个百分点，上游大宗品价格偏弱持续抑制价格修复。产成品库存加速去化（回落0.8个百分点至46.5%），但需求收缩导致供需格局未根本改善。
• 行业结构差异：高技术制造业PMI维持在50.9%，连续四个月扩张；基础原材料行业PMI降至47.0%，景气度连续下行；装备制造业和消费品制造业有所回升。
• 企业规模对比：大型企业PMI回升1.5个百分点至50.7%，支撑整体景气；中小型PMI分别为47.5%和49.3%，仍处于收缩区间，中小企业承压更显著。

非制造业表现

5月非制造业PMI为50.3%，环比小幅下降0.1个百分点，但仍高于50临界点。需求回暖是主要支撑因素，服务业因节日期间消费活跃，商务活动指数达50.2%；建筑业维持扩张，土木工程建筑持续增长。然而，地产投资压力和供应链余震仍存影响。

风险与展望

外部不确定性（如中美关税博弈）和内需结构性问题仍是主要挑战。预计后续宏观政策将加大支持力度，刺激内需，同时需关注全球政治因素和供应链恢复进度，以促进经济韧性提升。