20250610-中诚信国际-5月PMI数据点评_关税冲击回补下供需均有修复_但内需和价格仍偏弱_8页_743kb

5月PMI数据总结：供需修复但内需和价格仍偏弱

核心内容

2025年5月制造业PMI为 49.5%，较上月回升 0.5个百分点，但仍位于荣枯线以下。非制造业PMI为 50.3%，环比下降 0.1个百分点，总体维持扩张态势。综合PMI产出指数为 50.4%，环比上升 0.2个百分点，显示经济在关税冲击缓解后有所回暖，但内需和价格修复仍面临挑战。

主要观点

1. 制造业PMI修复有限，内需仍是主要拖累

• 关税冲击回补：中美日内瓦会谈后，关税问题有所缓和，带动制造业供需分项回升。
• 出口反弹：新出口订单指数回升 2.8个百分点至 47.5%，但较一季度均值 48% 仍偏弱。
• 内需收缩：新订单修复力度不及出口订单，且“新订单-新出口订单”差值回落，反映内需增量收缩。
• 季节性影响：5月是制造业传统淡季，过去四年5月均值为 49.7%，当前回升力度偏弱。

2. 价格修复受阻，上游大宗品价格偏弱

• 原材料购进价格和出厂价格均环比下降 0.1个百分点至 46.9%和44.7%。
• 产成品库存继续去化，但去化速度放缓，库存指数为 46.5%，环比下降 0.8个百分点。
• 价格波动仍是影响制造业景气的主要扰动因素，与内需高度相关的基础原材料行业景气度持续承压。

3. 行业景气分化明显，高技术制造业表现强劲

• 高技术制造业PMI为 50.9%，连续4个月处于扩张区间，显示新动能对生产格局的支撑。
• 装备制造业和消费品制造业PMI分别回升 1.6和0.8个百分点至荣枯线以上。
• 基础原材料行业PMI为 47%，较上月回落 0.7个百分点，显示行业景气度持续下行。

4. 企业规模差异显著，大型企业表现优于中小企业

• 大型企业PMI回升 1.5个百分点至 50.7%，进入扩张区间。
• 中型和小型企业PMI分别为 47.5%和49.3%，小型企业虽边际改善，但仍在收缩区间。
• 外部不确定性加剧和内需拖累背景下，中小企业仍面临较大经营压力。

5. 非制造业保持扩张，服务业和建筑业表现较好

• 非制造业PMI为 50.3%，仍高于临界点，需求回暖是主要支撑。
• 建筑业PMI为 51.0%，其中土木工程建筑业PMI为 62.3%，施工提速带动行业扩张。
• 服务业PMI为 50.2%，商务活动预期指数为 56.5%，显示市场信心较强。
• 节日消费带动出行、餐饮、景区等服务行业活跃，信息服务业仍保持高景气。

关键信息

• 外部因素：中美关税博弈存在不确定性，可能影响后续谈判进程。
• 内部因素：地产销售走弱，内需结构性承压，需进一步稳预期和促消费。
• 政策预期：预计6月底前将密集推出增量政策，以稳就业、稳主体、稳市场。
• 数据来源：国家统计局、Wind、中诚信国际等。

附表摘要

展望

• 外部压力：中美关税谈判存在反复风险，可能影响企业采购和生产预期。
• 内部挑战：地产投资和销售仍面临较大压力，内需修复仍需政策支持。
• 政策预期：增量政策将逐步出台，对稳内需和经济韧性形成支撑。

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