> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档为华创证券机构客户服务平台发布的两份行业研究报告，分别涉及**宏观经济PMI数据**与**白酒行业2026年中报总结**，旨在为金融机构专业投资者提供专业的市场分析与投资建议。 --- ## 华创宏观：8月PMI数据点评 ### 主要观点 1. **制造业PMI有所回升** 8月制造业PMI为 **49.8%**，较前值 **49.2%** 上升0.6个百分点，表明制造业景气度有所改善。 2. **内需有所修复** - 新订单指数回升 **2.1个百分点**，其中新出口订单指数上升 **0.5个百分点**，表明内需在8月有所回暖。 - 内需相关行业（如消费品、基础原材料）PMI回升，而外需相关行业（如装备制造业）相对稳定。 3. **内需修复原因** - 天气不利影响减弱。 - 建筑业新开工计划投资增速改善。 - 暑期出行进一步回升，航班数据同比上升。 - 9月有国庆、中秋假期，或有备货加快因素。 4. **价格指数回升** - 主要原材料购进价格指数为 **56.6%**，出厂价格指数为 **50.4%**，均较前值上升。 - 有色金属冶炼及压延加工业价格指数升至 **60%以上**，反映原材料采购和产品销售价格上涨明显。 5. **综合PMI产出指数回升** - 8月综合PMI产出指数为 **49.5%**，较前值上升 **0.2个百分点**，显示整体企业生产经营景气度有所回升。 ### 风险提示 - 美伊冲突反复 - 投资项目不足 --- ## 华创食饮：白酒行业2026年中报总结 ### 主要观点 1. **报表承压，底部渐明** - 2026年Q2白酒上市酒企营收和归母净利润同比分别下降 **17.1%** 和 **21.4%**，降幅环比加大。 - 行业供给端加速出清，酒企主动放缓回款发货，加速渠道去库。 2. **分价格带表现差异** - 高端酒企表现相对稳健，利润降幅可控。 - 次高端及中低档酒企出清力度更大，报表端承压明显。 3. **销量与价格同步下行** - 行业普遍出现量价齐降，销量降幅大于价格降幅。 - 酒企结构继续下移，茅台主动控制投放量，五粮液动销改善，其他酒企加速出清。 4. **现金流偏弱** - Q2行业回款同比下降 **22.5%**，茅台回款增长 **3.5%**，但其他酒企回款明显下滑。 - 经营现金流净额为 **808亿元**，同比增长 **33.7%**，但主要由茅台贡献，剔除后行业现金流仍偏弱。 5. **盈利水平承压** - 行业毛利率同比下降 **0.4个百分点**，净利率同比下降 **0.6个百分点**。 - 高端酒企净利率降幅较小，仅为 **0.1个百分点**。 6. **资本回报强化** - 头部酒企分红率维持高位，股息率具有吸引力。 - 五粮液年内资本回报测算 **10%以上**，高股息构筑估值安全垫。 ### 投资建议 - **长线播种**：建议从1-2年维度布局基本面已改善但股价仍处低位的优质蓝筹白马股。 - **短期把握右侧机会**：关注季度改善带来的投资机会。 ### 风险提示 - 宏观需求持续疲软 - 行业竞争加剧 - 成本上涨压制短期盈利 --- ## 附录：其他研究信息 ### 行业研究一览 - **房地产行业周报**：一揽子地产政策出台，现房销售等制度改革逐步落地。 - **威士忌行业深度研究报告**：中国威士忌市场逐步兴起，属于酒类多元化系列研究之一。 ### 月度金股 - **九月金股榜**：华创月度金股组合，可通过「创见」小程序获取。 --- ## 法律声明 - 本资料仅面向专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。 - 本资料基于华创证券研究所已发布报告摘录，仅供参考，不构成投资建议。 - 本资料不代表华创证券对具体证券或金融工具的推荐，投资决策需独立判断。 - 华创证券不对因使用本资料而产生的损失承担责任。